国元证券给予壹网壹创增持评级

国元证券股份有限公司李典近期对壹网壹创进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评浙江上佰出表致业绩承压，品牌客户持续拓展》，本报告对壹网壹创给出增持评级，当前股价为25.6元。

　　壹网壹创(300792)　　事件　　公司发布2023年半年度报告。　　点评　　营收利润受浙江上佰出表影响同比下滑　　2023H1公司实现GMV75.14亿元，同比下滑31.42%，实现营业收入6.10亿元，同比减少3.62%，系子公司浙江上佰出表所致。利润端，23H1公司实现归属母公司净利润8697万元，同比减少17.15%；实现扣非归母净利润8214万元，同比减少14.59%。盈利能力方面，23H1毛利率为32.32%，同比下滑7.15pct，销售/管理/研发费用率分别为12.08%/6.73%/1.41%，同比分别提升0.96/降低0.78/降低1.94pct。净利率为14.28%，同比下滑3.48pct。单Q2来看，公司实现营业收入3.31亿元，同比下降9.60%；归母净利润4435万元，同比下降16.46%；扣非归母净利润4392万元，同比下降2.58%。2023Q2公司毛利率为30.66%，同比下降5.43pct；净利率为13.42%，同比下降2.08pct。　　服务品牌数量稳步增加，持续拓展总代业务　　分业务来看，23H1公司品牌线上营销服务业务实现营业收入2.18亿元，同比提升3.10%，毛利率34.47%，同比下降2.74pct；线上分销业务实现营业收入1.79亿元，同比提升44.08%，毛利率16.53%，同比降低2.89pct。品牌线上管理服务业务实现营业收入1.46亿元，同比降低39.67%，毛利率48.99%，同比降低3.94pct。内容电商服务业务实现营业收入0.62亿元，同比提升23.98%，毛利率32.41%，同比降低1.64pct。公司服务品牌数量稳步增加，持续拓展总代业务，23H1在保证核心存量客户基本稳定的基础上新增包括斯维诗（swiss）、林清轩、Linefriends、高洁丝等16个品牌，新增与英国著名日化品牌倍洁丽、意大利知名饮品品牌illy及美国头部口腔护理品牌洁碧的总代业务，与美国知名集团ChurchDwight建立深度合作。　　投资建议与盈利预测　　公司是国内头部电商服务商，渠道品牌品类持续扩张。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为17.30/19.27/20.86亿元，归母净利润2.70/3.20/3.69亿元，EPS分别为1.13/1.34/1.55元，对应PE分别为22/19/16x，维持“增持”评级。　　风险提示　　行业竞争加剧风险；头部客户流失风险；品类、品牌、新项目拓展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券林寰宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.1亿，根据现价换算的预测PE为29.12。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为30.6。

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