古泉跟踪迈瑞医疗之调研纪要

2020年9月29日    来源上善若水1---我的股事日记

三季度情况

1、监护线维持高增速。三季报中会给全年指引，目前不改变预期，但实际会超预期。

2、IVD增速比上半年好，生化发光完全恢复，血球恢复8成，新冠试剂也有拉动。

3、影像总体持平，国外客户以中小为主，受影响还是相对较大，国内基层采购力量也不是特别足，二三级医院恢复情况更好。

Q&A

Q1超声恢复情况?

A二三级医院是自有资金采购，基层医院很依赖财政拨款，恢复会比较慢，超声在医院的替换周期5年或更短。超声设备水平高低对医院诊疗水平和学术水平有决定性影响。采购需求上是没有什么问题的。新冠的影响也不全是负面的，学术上有推进。国外是医生、设备围着患者，国内相反。临床上后续的增量是可观的。

Q2影像收入结构。

A20年特殊情况，以19年影像线为例，35%三级医院，25%二级，25%二级以下，25%在私立。

Q3对IVD 的法

A血球迈瑞市占85%，基本没有别的国产公司的空间。生化今年做到第一，试剂受影响，但仪器很好，生化市场集中度不太能做到很高，去年第一名市占率才12%。生化以后也会向封闭式发展，开放式的没法溯源。发光，罗氏40%，另三家进口各占10%，外企共占80%。发光未来会比现在更加集中化。血球和生化有基层配置，而发光是天然的高端市场，技术壁垒高，售后服务、学术支持和报告解读等都要提供。基层基本上没有办法配置，小公司不可能从低端向高端做。最重要的是研发投入，迈瑞肯定是投入力度最大的。罗氏做药，有临床优势，目前迈瑞不打算超过罗氏，但另三家是有可能的。发光大项目是先恢复的，如果大项目占优势，恢复速度会非常快。目前迈瑞的发光恢复了，肯定会超过上半年。迈瑞今、明年成为国产第一是必然事件，即使成为第一增速也会高，因为国产整体市占率低。当然前提是疫情不能反复。发光仪器的采购临床医生有很大权力。

Q3化学发光目前装机数量

A国内6000台，国际2500台。

Q4化学发光会根据中国特色来设计吗

A会，比如国外肿瘤是排第一，中国传染病占比多，接近肿瘤了。迈瑞发光结构30%肿瘤，20%+传染病，15%是甲功，其他是心肌和激素等。大项目基本上都覆盖。大项目做好了才可能做好进口替代。小项目都是进口不做的。

Q5试剂的生物材料

A生物材料，美国和武汉都在做研发。规模没有太大所以以前没有自己做。目前外购是因为国产的达不到公司对质量的要求。未来其实还是有一大部分会来自外购，容易出现供应问题的才自己做。

Q6和安图、新产业竞争

A发光每年增长70%都是来自国产替代，国产之间还没有到竞争的状态，都在吃进口的份额。发光70%在三级医院，25%在二级医院。三级医院基本上还是用进口，二级逐渐在向二级切换。

Q7化学发光的天花板

A发光行业增速去年15%，未来判断还是双位数的增长。未来3-5年，发光还是公司业务增速主要的来源之一。发光的增长来自于对旧技术的替代，对国产的替代。目前只是发光价格高一些，后面还是会替代掉生化的。

Q8发光的海外收入

A去年只占一成。发光储存和运输都比传统试剂要求高。其他的只要卖仪器到医院就完成，发光需要后续的持续供应。目前海外的还是以中小医院为主。发达国家的市场很难做，美国几乎没有。

Q9友商在医院布局速度较快，如何待

A主要装机还是在二级医院，三级装高速的。像流水线的布局，不会像友商大力度的装，一旦出现一问题以后再进这个客户就很难了。

Q10第三方实验室的趋势

A目前在发展过程中，国家也对一些民营的机构进行整理。可预见的未来，大头还是在医院检验科，药品零加成之后，检验科是重要利润来源，大项目医院是不会分给第三方的。

Q11POCT是否会布局

A唯一布局的是分子诊断POCT，其余的POCT不会布局。

Q12DRGS对发光的影响

ADRGS医保直接去做的，按病种付费，固定报销费用后病种对应的检测也有控费需求，加快进口替代。全国全面实施是大概率事件了。DRGS对国产来说总体是积极的。

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