【泰有财·新股资讯】 康龙化成（北京）新药技术股份有限公司（3759 HK

上方蓝字

关注中泰国际

中流砥柱

泰山可依

长按识别二维码

关注中泰金融国际

香港股市｜药品

康龙化成（北京）新药技术股份有限公司（3759 HK）

申购意见：

申购

公司简介：

根据弗若斯特沙利的资料，按2018年的总收益计，康龙化成是中国第二大医药研发服务平台及全球三大药物发现服务供应商之一。公司自2016年起在美国及英国进行了一系列收购包括 Quotient Bioresearch、SNBLClinical Pharmacology、康泰博、Xceleron 等，构建成熟医药研发服务平台得以向客户提供跨越服务类型及地域限制的一体化实验室、临床开发及CMC服务。目前公司共有拥有约1,000名客户，包括全球前二十大医药公司（于2018年为公司贡献31.3%的收益）。

中泰观：

全球医药研发服务市场未来前景可观：根据弗若斯特沙利的资料，全球医药市场规模预期2023年将达16万亿美元，复合年增长率为4.7%。中国医药市场是第二大市场，中国医药市场占全球医药市场百分比由2014年的17.5%增至2018年的18.3%，预期2023年将增至20.2%。近年来医药行业已成为全球VC、PE投资热导致全球生物科技公司发展蓬勃，全球医药市场总体VC、PE投资由2014年的129亿美元增至2018年的333亿美元，随着生物科技公司的投资增加，未来将会为医药研发服务供应商提供增长机会。此外2018年全球合同研发服务市场达579亿美元，预计到2023年将增至952亿美元，复合年增长率为10.5%，而2018年全球合同研发服务市场的渗透率达37.2%，预计到2023年将进一步升至48.0%。

经营业绩方面： 2016至2018财年及截止2019年6月30日，公司实现营业收入分别为16.3亿元、22.9亿元、29.1亿元及16.4亿元，其中按地区细分约60%收入来自北美地区，约24%来自欧洲地区。按业务细分实验室服务约占65%，CMC服务约占22%，临床开发服务约占11%；毛利率分别为30.5%、33.8%、32.6%及31.9%，毛利率保持相对稳定，主要反映由于规模经济效益使得营运效率提高及新投产设施处于爬坡期的影响，其中实验室服务毛利率较高维持在40%左右；净利率方面分别为10.5%、9.5%、11.5%及9.6%。

估值方面：按全球公开发售后的7.8亿股本计算，公司市值为268-307亿港元，相比港股同行较低。18年公司市盈率约为71.6-82.0倍，高于行业平均水平；市净率约为3.9-4.13倍，低于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为28.87%和15.6%，高于行业平均。基石方面引入中国结构调整基金、清池资本、OrbiMed、Athos、Oaktree，合计认购1.6亿美元，其中专注医疗保健投资的私募基金OrbiMed今年投资过四家医疗公司康德莱医械（1501 HK）、锦欣生殖（1951 HK）、翰森制药（3692 HK）、康希诺生物（6185 HK），首日股价均取得不错表现。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其65分，评级为“申购”。

风险提示：（1）市场竞争风险、（2）外汇风险、（3）政治监管风险

重要

声明

本报告由中泰国际证券有限公司 -“中泰国际”分发。本研究报告仅供我们的客户使用。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的息，但我们不保证该息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的息或所表达观不构成所涉证券买卖的出价或询价。中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。本公司所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、状况及独特需要作出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。

中泰国际可发出其他与本报告所载息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观、见解及分析方法，并不代表中泰国际或者附属机构的观。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。

权益披露：

（1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无投资银行业务关系。

（2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。

（3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。

版权所有 中泰国际证券有限公司

未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。

识别二维码

关注中泰金融国际