天风证券给予华致酒行买入评级

天风证券股份有限公司刘章明近期对华致酒行进行研究并发布了研究报告《22H1实现营收53.75亿同增35.94%，Q2业绩短期承压，产品结构调整营销渠道完善环比改善可期》，本报告对华致酒行给出买入评级，当前股价为31.54元。

　　华致酒行(300755)　　公司发布22年中报。公司22H1实现营收53.75亿元，同增35.94%；实现归母净利润3.21亿元，同减12.44%。其中Q2实现营收18.21亿元，同增13.75%；归母净利润0.72亿元，同减59.01%。　　收入端公司22H1实现营收53.75亿元，同增35.94%，主要系“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的保真连锁品牌效应持续扩大；结合疫情防控，公司战略、营销节奏把握有度；内部管理流程进一步优化，市场反应能力和运营效率显著提升；连锁门店分销能力不断提升，直供终端门店数量持续扩增；精品酒产品矩阵不断丰富，名酒供应链体系持续健全。按季度分，22Q1/Q2分别实现营收35.54/18.21亿元，分别同增51.03%/13.75%，二季度受疫情等多方面因素的影响，酒水市场销售承压，但公司营收仍展现较强韧性，顶住压力实现正增长。　　毛利率公司22H1实现毛利率14.65%，同减7.27pct。分季度看，22Q1/Q2实现毛利率15.26%/13.47%，分别同减5.36/10.38pct。主要系1）受疫情影响，公司顺应市场需求调整产品结构，名酒销售占比同比提高；2）精品酒促销力度加大，导致精品酒毛利率同比下降；3）部分名酒毛利率有所下降。　　费用端公司22H1期间费用率为7.44%，同减2.35pct。①销售费用率为5.85%，同减1.99pct；②管理费用率为1.50%，同减0.27pct；③财务费用率为0.10%，同减0.09pct，主要系汇兑收益和利息收入增加所致。　　利润端公司22H1实现归母净利润3.21亿元，同减12.44%。分季度看，22Q1/Q2分别实现归母净利润2.49/0.72亿元，分别同比+30.39%/-59.01%。22H1实现归母净利率5.97%，同减3.30pct，其中Q1/Q2归母净利率分别为7.00%/3.95%，分别同减1.11/7.01pct。　　现金流量端22H1公司经营活动产生的现金流量净额为2.44亿元，同增113.04%，主要系销售收入增长带来销售商品收到的现金增加所致；投资活动产生的现金流量净额为-1.14亿元，同减1151.71%，主要系购建固定资产支付的现金增加所致；筹资活动产生的现金流量净额为-0.49亿元，同增84.57%，主要系取得借款收到的现金增加所致。　　多渠道立体化营销布局，抢抓低风险时空开展工作。上半年公司抢抓疫情低风险时空，积极开展门店加盟、异业客户开发等工作，根据精品酒调性和特点，举办多场品鉴会，提升品牌认知度。公司结合节庆日积极举行线上营销，新增泸州老窖、酒鬼酒、辛巴赫等知名厂商线上授权。未来，公司有望持续深化“700项目”，打深挖透优质网点，探索线上线下联动。　　完善产品结构，加大精品酒推广力度。上半年公司在上游酒厂的支持下顺利完成古井贡酒1818、虎头汾酒的重磅升级，成功举行金酒鬼产品发布会，推出新品红莲老荷花及荷花青10、荷花青20，发力团购渠道。下半年，公司仍会积极巩固与上游厂商的战略合作关系，提前布局中秋、国庆销售旺季，把握酒类消费修复趋势，加大精品酒推广力度，提升公司盈利水平。　　投资建议公司产品认可度不断提升，渠道布局继续完善，精品酒的推广力度加大，预计公司22-23年归母净利润分别为9/11亿元，当前股价对应PE分别为15x/12x，维持买入评级。　　风险提示疫情反复风险、渠道拓展不及预期风险、宏观经济风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.69亿，根据现价换算的预测PE为13.71。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华致酒行（300755）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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