【兴证电子】视源股份中报点评盈利拐点持续

事件视源股份上半年实现营业收入89.8亿元，同比增长12.78%，归母净利润6.77亿元，同比增长57.38%，扣非净利润5.59亿元，同比增长76.02%，经营活动产生的现金流量净额4049万元。业绩在预告中值，符合市场预期。

1）部件业务

上半年液晶显示主控板卡业务实现营收33.14亿元，同比增长30.85%，显示板卡产品结构进一步优化，智能板卡占比69.35%，同比提升5.54pct；

其他部件新产品业务如IoT模组、投影业务实现营收2亿元，同比增长65.57%；

生活电器实现营收3.1亿元，同比增长64.46%。

2）教育业务

上半年公司教育业务实现营收16.98亿元，同比下降24.46%，主要系疫情影响，国内教育平板整体出货量下滑30%。公司在软硬件等多方面发力，推出黑板白板等相关硬件软件，同时发布网课学习机W2，销售进展顺利。上半年希沃占中国市场40%份额。

3）企业服务业务

上半年公司企业服务业务实现营收7.42亿元，同比下滑2.68%，主要系疫情影响，企业会议平板整体出货量下滑30%。公司通过加大销售力度，完善产品矩阵，提高自身竞争力，上半年市占率25.7%，继续保持中国大陆市场份额第一的领先优势。

4）海外业务高速成长

上半年海外智能交互平板市场营收21.06亿元，同比增长43.87%，2022上半年延续了高增长态势。公司以ODM和品牌模式布局各国教育市场，依托国内的软硬件优势，将充分受益于海外教育息化渗透提升。

5）各项成本下降，公司盈利能力显著提升随着上游原材料如面板、存储、部分元器件产品价格开始回落，且紧缺程度也开始缓解，公司盈利能力显著提高。公司上半年毛利率27.24%，相比去年上半年增加2.78pct。净利率7.75%，相比去年上半年增长2.36pct.

6）作为一家平台型公司，公司的三条增长曲线成功证明了自身的优秀管理水平，且公司现金流极其充裕。视源股份在教育平板、会议白板方面具备核心竞争优势，随着成本逐渐下降，已经确认业绩拐点期，我们预计2022-2023年净利润24/28亿元，对应PE20/17倍，作为优秀的平台型公司，重点推荐。

风险提示交互平板下游需求不及预期，产品价格继续下跌风险；贸易冲突加剧风险；会议交互智能平板发展不及预期风险；市场竞争加剧。