迈为股份-300751-HJT设备订单持续增长，NBB设备新品订单落地

公司23Q3实现营收22.38亿元，同比+78.28%。公司23Q3实现营收22.38亿元，同比+78.28%，环比+30.72%；归母净利润2.89亿元，同比-0.56%，环比+41.67。公司2023年前三季度实现营收51.07亿元，同比+69.35%；归母净利润7.14亿元，同比+3.88%。

异质结设备持续签单，公司在手订单充足。2023年以来公司接连签订异质结设备大单，据不完全统计，已与客户三五互联（琏升科技）、安徽华晟签订共计17条产线、10.2GW异质结设备订单。9月又与安徽华晟签署战略合作框架协议，约定华晟将在三年内向公司分期下单不低于20GW高效异质结太阳能NBB组件串焊设备需求订单，双方共同推动HJT+NBB成为新一代光伏主流技术，并签订首期5.4GW采购合同。截至三季度末，合同负债76.4亿元，同比+120%，环比上季度末+15%；公司存货111.5亿元，同比+171%，环比上季度末+22%。公司在手订单充足，随着异质结电池扩产致使设备需求不断增高，对公司业绩增长提供了进一步保障。

公司创新技术储备充足，有望受益于HJT大规模量产。2023Q3公司研发费用2亿元，同比+51%、环比+19%，光伏方面研发围绕异质结、异质结加铜电镀和异质结加钙钛矿叠层有序进行。公司的NBB技术可将银浆耗量减少30%以上，降低胶膜克重约30%使其适应更薄硅片，且在焊接工序即形成有效的焊接合金层，实现组件的降本增效。展望2024年，公司计划通过新型制绒添加剂优化制绒工艺、优化CVD及PVD设备和相关工艺、采用新型钢板及浆料等方式，进一步助力HJT电池降本增效，继续提升公司设备产品竞争力。我们预计随着HJT大规模量产，公司将保持行业头部地位及较高市占率，充分受益于HJT电池技术迭代需求。

风险提示HJT设备及其他半导体设备新品推广不及预期的风险；光伏行业政策变动的风险；行业竞争加剧的风险；公司降本不及预期的风险。

投资建议下调盈利预测55，维持“买入”评级。考虑到公司新产品调试时间较长、费用前置等因素对收益产生一定影响，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为10.6/18.7/26.5亿元（原预测为12.2/20.6/28.5亿元）549，同比+23/+77/+41%，EPS分别为3.82/6.74/9.52元（原预测为4.38/7.40/10.26元），对应当前动态PE为34/19/14倍20w，维持“买入”评级。