富临精工调研纪要（2022.2.21）

一、公司简介与调研要点

富临精工是国内发动机精密零部件细分领域的龙头企业，公司可变气门正时（VVT）液压及DLC涂层气门挺柱、活塞冷却喷嘴等产品多年国内销量第一，市场占有率10%以上；VVT为国内首家实现国产替代产品。2016年公司收购升华科技进军锂电正极材料领域，但由于升华科技下游客户沃特玛破产，经营陷入困境。20年公司逐步与宁德时代建立合作关系，正极材料业务出现好转。公司战略上逐步清晰，未来确立了以发动机精密件业务为基本盘，重点发力锂电池正极材料与智能电控业务以分享新能源车渗透率提升的发展战略。

1、基本盘发动机精密配件业务增长趋于稳定，一年能贡献3-4亿的净利润。22年预计VVT仍有可能保持快于行业增速的增长。

2、智能电控业务今年将有比较大的增量。去年这个板块收入3亿元，毛利率20%，今年公司预测收入会翻倍。增量主要来自两块一是新能源车载加速器，公司两条生产线一条15万台供给联合电子，21年满产，另外一条年产18万台今年一季度达产供给华为；二是热管理系统已经切入到国内造车新势力蔚小理和国产龙头长城和比亚迪的供应体系，预计22年订单会快速增长。

3、正极材料板块21年出货量1.5万吨，收入5-6亿，处于盈亏平衡状态。新增5万吨产能21年12月达产，12月单月出货量3000吨，22年1月出货量5000吨。主要供给宁德时代，短期公司有一定保供压力，另外6万吨新增产能预计22年下半年达产，22年底公司累计产能将达到12.2万吨。公司预计单吨净利润水平有望达到行业平均水平。

4、22年公司计划拿出5%升华科技（宁德入股前）股权激励升华科技团队。

5、增发后公司将推进对参股企业恒融的增资，恒融目前有两万吨碳酸锂产能（盐湖提锂技术路线），陕煤集团为第一大股东，公司将推进继续增资22%成为恒融的第二大股东以解决锂源的供给问题。

6、未来资本运作上，长期来看富临成为一个平台性公司，远期公司的战略规划是投出一家上市公司恒融，拆分一家上市公司单独上市，公司计划将快速增长的热管理业务拆分单独上市。

二、交流纪要

1、发动机配件业务是公司的基本盘业务，去年增长情况以及公司对未来展望？

这块业务比较稳健，历史上保持10-15%的增速，今年和明年可能面临着一个好的契机，预计电动VVT在混动领域有增量。这块增量可能给基本盘业务带来一定增量。

2、电子VVT单车价值量？

取决于单VVT还是双VVT，单个价值量100-200元附近。

3、正极材料价格情况？宁德的定价机制，三季报毛利下滑，未来毛利展望？

分两种情况，一种是大客户宁德时代协调采购锂源，公司只赚取加工费；第二种方式是公司自己采购锂源，这种方式定价更加市场化。公司与宁德的定价机制比较灵活会随着上游原材料价格的上涨而不断调整。

4、公司正极材料业务单吨投资成本如何？

按照前期经验，公司1万吨大概对应1.5亿元投资。

5、正极材料目前客户结构如何，宁德的市场份额有多大？

公司主要客户有宁德时代、蜂巢能源、鹏辉能源和多氟多等。第一大客户为宁德时代，占比70%。宁德公司是2021年10月开始供货。

6、公司如何看正极材料行业这两年扩产？公司所说的高端产能体现在哪？

高端体现在三个方面，一是公司大部分产能为新增产能，产线布局涉及自动化水平领先。二是品质性能指标，公司产品压实密度大。三是公司产品主供高级车型，公司正极材料穿透客户结构看，主要供给了特斯拉的model3和modelY.品质技术性能指标。

新增产能这块，已公布的可能有200-300万吨。但是由于种种原因，产能实际落地比较少，有效产能并没有那么大。

7、公司刚进入正极材料行业不久，怎么做到产品高端化？

公司的正极材料业务开展的主体是升华科技，该公司是国内最早布局磷酸铁锂正极材料的公司，主要的研发团队来自于中南大学，因此公司在该技术路线上的布局较早，有先发优势。

8、李董可以简单介绍下磷酸铁锂几种技术路线的优劣吗？

公司草酸亚铁工艺生产过程中碳化，环保成本较低，降本空间大。公司这种路线产品压实密度大。磷酸铁方法1t磷酸铁产出3t矿渣，环保压力较大，产能比较难出。硝酸铁技术路线主要是德方纳米，目前正极材料做的很好的公司，该技术路线优势是循环次数多，劣势是压实密度底。富临的技术路线缺点是低温性能并不是最优的。

9、李董可以简单介绍下公司主要产品供应特斯拉两款车型的具体情况吗？

从下游供应链反馈的情况来看，公司产品穿透到下游的主要车型是model3和modelY。其中modely公司是主力供货地位，model3公司目前产能还在爬坡，未来在model3的份额上预计会有大幅的提升。总体上这两款车销量较大，公司短期保供压力较大，短期公司产能仍处于供不应求的情况。

10、请简单介绍下未来产能的投放节奏以及现有产能情况？

目前公司总体产能6.2万吨，原有1.2万吨，新增5万吨21年年底达产，另外公司短期还有6万吨新增产能计划，预计22年下半年新增6万吨可以达产。2021年12月公司出货量在3000吨附近。

11、智能电控业务的增长情况如何？

智能电控业务过去几年快速增长，收入由前几年的5000万增长到21年接近3亿元。目前智能电控业务主要包括电驱动减速器和热管理系统。热管理包括驾驶室、电池、三电系统的热管理，这块业务公司已经切入到国内主流新能源造车新势力的供应链。电驱动减速器业务公司主要客户为华为和联合电子。综合来看，智能电控业务22会快速增长，预计2022年智能电控业务会翻倍增长。

12、公司产能未来两年快速扩张，锂源会不会成为公司供应链的瓶颈？

远期公司规划12万吨产能需要3万吨碳酸锂，短期供给的确面临一些压力。公司通过以下几方面选址:一是选址的时候就会考虑锂源获取；二是宁德协同保供，宁德会保证50%锂源供应；三是公司将会以资本为纽带通过收购拓展锂源。

13、公司远期产能会在目前地址还是考虑别的选址？

不一定在当前选址，公司未来选址会综合考虑以下因素全要素成本、产业链协同、政府效率、投融资配套。

14、恒融目前产能情况以及后续增资的计划？

目前公司碳酸锂产能为两万吨，实际产能目前还比较低。公司正在谈判第二轮增资，方案是公司计划25%的增持股份，增持之后占股比31.75%，成为继陕煤集团后的二股东，增资的估值预计是38亿，公司拟在定增完成后推进该事项。

15、公司总部在绵阳，锂电行业更新迭代快，公司的激励制度能否有效吸引人才？

公司去年下半年推出一五科创规划，同时公司将拿出5%升华科技的股权用于激励升华团队，预计股权激励的方案将在今年上半年完成。

16、公司远期关于资本运作的战略规划？

长期来看富临成为一个平台性公司，远期公司的战略规划是投出一家上市公司恒融，拆分一家上市公司单独上市，公司计划将快速增长的热管理业务拆分单独上市。