价值分析第十期-电力设备（五）-电池篇（1）

电池行业收益于最近几年的电动汽车爆发，目前一共出现了6家千亿公司，其中包括万众瞩目的万亿宁德，一时板块风头无两。并且行业预计继续景气，里面的好公司仍具备一定的投资价值。

先来看一张表。

数据来源长桥海豚投研整理

这个表主要是为了分析隔膜龙头恩捷股份用的，但是其中的新能源车市场增量数据适用于几乎整个电池产业链，所以我们可以先看看这张图，再进行电池产业链的分析。新能源车未来5年预计销量增长还是很快的，相关的公司预计会有不错的收益。

1、宁德时代

主营新能源汽车动力电池系统。我个人感觉，这是这几年A股里存在感最高的股票。2018年6月11日以25.14元的价格发行，前段时间最高的时候达到692块，涨了27倍，最近经历了回落，也还有20多倍的涨幅。这一切只用了3年半的时间。那有人说了，你把茅王放哪里啦？没错，贵州茅台作为A股的市值之王，一年到头都不缺市场热度，往往也是市场的风向标，存在感的确很高。但在我的评价中，给到茅台的感情分会比较低。因为宁德时代是在全球竞争的格局中成长起来的，是属于变革型、科技型、未来型的行业，赚的是全世界的钱，而茅台，说句实话，对中国企业走向世界的贡献，没有那么多。作为万众瞩目的宁王，市场研究非常多，可以看看《B面宁德时代超级工程背后的造富运动》和《隘口突围中国锂电浮沉二十年》。《造富运动》说的是宁德时代崛起过程中，资本是如何提前布局、押注豪赌、获利了结又或者遗憾错失的。从中可以看到，不管是老牌机构还是新锐经理，大家都在这里看到一部分未来，但都很难在风云变幻的市场中坚持下来，在宁德成长为天之骄子的过程中，各色资本往往只是扮演过客的角色。资本永远是奔着利益去博弈，而不是肩负什么大国崛起、自主创新之类的时代重任。而这些东西，留给了第二篇说。《浮沉二十年》讲的是一群时代的精英，如何在市场变换、政策扶持、使命召唤的背景下，锐意进取、深刻洞察、以人生为赌注去开拓一个新的产业甚至是一条产业链，最终使自己成为大国制造、智能制造、国产崛起的一个注脚，成就了自己，成就了一家伟大的企业，也与那些产业政策的推行者共同成就一个时代。公司是好公司，但股价是要看时机的。就像茅台科技含量不高，但不耽误你投资赚钱一样。我们在股市中也应该有一种觉悟，我们最多是时代的见证者，而不是陪公司开天辟地、天荒地老的创造者。目前的市盈率130倍，不能说没有机会，因为一年多以前也在130倍附近，然后股价经历了翻倍。也就是说要是业绩还能翻倍地涨，那股价在当前位置翻倍也不是不可能。但是看看电动车未来5年的预期增长率，似乎不支持如此高速的增长。我个人恐高，认为存在比它更具有投资价值的地方，这个位置考虑不多，就是这样。

2、恩捷股份

主营动力电池隔膜材料，属于宁德时代的上游公司。动力电池有4个主要材料，分别是正极、负极、电解液、隔膜。每个材料领域都有千亿级别的公司诞生。恩捷股份是隔膜龙头，占据国内市场接近一半的份额，与宁德时代、比亚迪、国轩高科、LG、三星、松下都有业务往来。根据新能源车未来几年的增长预测，隔膜行业未来5年有年均54%的增长。根据DCF估值法进行估值得出的结果会比较低，跟现在有比较大的差距，原因是DCF很依赖现金流，但恩捷股份属于成长期的企业，每年需要大量投入，现金流并不稳定。即便这样，恩捷现在的估值也不能算低，因为行业增长率就在那里，没法更快了。除非展望汽车隔膜外的其他隔膜，比如消费电子和储能用的隔膜。或者成功转型到无需隔膜的固态电池。那都是几年后的事情了，就目前来说，偏贵一点。

3、亿纬锂能

国内动力电池第二梯队上市代表。实际上它的动力电池份额要比没上市的蜂巢能源、中航锂电要低，甚至比已经上市的国轩高科都要低。奈何国轩高科利润太拉跨胯了，让亿纬锂能来做二队上市代表，大概没什么问题。鉴于亿纬锂能在动力电池行业的市场占有率大概为2%，而宁德时代的占有率大概为50%，从动力电池这个角度来看，看看性价比就行了，不能指望它去颠覆这个行业。而亿纬锂能的传统强项消费电子锂电池、小型锂电池的市场预期增长率不会很高。关注它跟宁德时代之间的市盈率差别，宁德作为在全产业链拥有话语权的龙头，确实值得一定的溢价，但是如果从整个行业的角度去看，如果差距拉得太大，反而是二线公司拥有更好的性价比。

好了，本篇先看3家公司，剩下的我们改日再讲，下期不见不散哦~