新能源与电力设备行业周报电动车中游基本面强劲依然 关注自动化与电力设备

2021-03-16 游家训/刘珺涵/赵旭/刘巍 · 招商证券股份有限公司

2021 年将是电动车中游的业绩年，部分企业估值逐渐进入合理区间。中游需求仍然强劲，前两个月中国、欧洲电动车销量分别27.8、25 万台，渗透率分别达到9.2%、15.6%，符合预期。中游自2017 年以来中游总体供需在恶化，但随着需求回到高增长，2020 年下半年到2021 年很多环节供需态势出现逆转，中游三部曲（欧洲崛起、中国恢复、中游出业绩）已进入第三阶段， 2021年是中游业绩年。近期，电动车板块大幅调整，部分主流企业过去一个多月调整幅度达30-40%，估值逐步进入比较合理的区间，我们仍然推荐有核心竞争力估值合理的企业，中游子版块推荐优先级仍然为锂电池-六氟与电解液-高镍；还有一部分传统产业进入电动车领域的企业，电动车领域的边际贡献不断加大，估值也在比较合理的区间。

光伏板块调整较多，中长期前景值得期待。节后，硅料、硅片价格纷纷跳涨，光伏致密料均价超11 万元/吨，之前我们预计2 季度硅料价格将达到10 万元的预期已提前实现。硅片也接连几次提价，涨价超过了硅料成本的提升。但近一个多月光伏板块波动比较大，主要企业调整幅度达25-45%，近期调整交易与市场情绪之外，也反应了对国内组件公司经营窘境以及其上游盈利走势可能向下回归的担忧。光伏与风电产业作为清洁能力的主力军，承载了全球过去几年新增能源需求70%以上的部分，中长期来前景广阔。

关注自动化行业。近几个月，主流自动化公司订单情况超市场预期，除基数因素之外，国内制造业复苏从2020 年Q4 开始了一轮复苏。国内公司经营显著强于外资，则主要是国产化替代的体现。随着高端制造的扩张以及服务业泛自动化发展，预计自动化公司今年仍将有不错的业绩表现。长期来，自动化行业进入了第二个品牌塑造期，同很多工业领域一样，格局在进一步固化，并且国产化进度也进一步加快。

关注电力设备。电力设备方向关注度很低，较5 年前行业的主要变化，一是许继、平高、山东电装国网剥离后格局更市场化，二是过去5 年基本没有产能扩产和新进入者，格局也更稳定，三是我们判断海外电网可能开始进入更换和新建设周期，建设以清洁能源为主的新型电力系统，更是需要加大投资的总当量。长期来，有自身产品与海外布局的企业，长期是值得关注的，目前的估值水平较低。

电动车车中游推荐与关注亿纬锂能、宁德时代、多氟多/天际股份（化工联合）、宏发股份、当升科技/容百科技、蔚蓝锂芯、精达股份、奥克股份（化工联合）、恩捷股份、新宙邦、星源材质、嘉元科技/诺德股份（有色联合）、厦门钨业（有色）等。

电力设备思源电气、特变电工、国电南瑞、永福股份。

自动化汇川技术、宏发股份、盛弘股份、正泰电器、捷电气、雷赛智能、伟创电气等。

光伏推荐与关注隆基股份、通威股份、特变电工、晶澳科技、中环股份、阳光电源、福斯特、爱旭股份、赛伍技术、新特能源(港股)/大全新能源（美股）/义光能/莱特玻璃（港股）、迈为股份、捷佳伟创。

风险提示新能源车销量低于预期、光伏与风电板块政策扰动与竞争加剧。