写在比亚迪大跌之际（你懂估值吗？）

     这几天市场暴跌，亏钱了心里都会很难受，这很正常。但同时也可以让我们冷静下来去思考这个公司值不值得我们继续持有，我们以前的法是否足够客观。

    比亚迪的股价是否过高？股价是否过高自然会涉及到PE（市盈率）。我们以新能源行业的几个典型龙头公司（隆基股份、宁德时代、比亚迪）为例来首先探讨下估值。

   公式市值= 净利润乘以市盈率   即现有业绩加未来业绩预期，注意这里的未来预期涉及到时间概念。时间概念不同，估值完全天差地别。以宁德时代为例，目前PE160几倍，数字上绝对贵了，但为何股价能够长时间停留在如此高的PE。这是因为市场给的这个PE并不是现在的，而是根据未来三年之内确定性的业绩增长预期，按照现在已经投产产能，以及在建产能，三年后确定性的产能几乎能翻十倍，而且以现在行业发展速度届时产能大幅过剩的概率也非常小，那么大幅扩建的产能在3年后就会形成实实在在得见的业绩。产能翻十倍，我们考虑到后期毛利率会进一步下降，但怎么打折扣，净利润3年后增加4倍不夸张吧。届时市盈率是多少？40倍。你还会觉得贵吗？再假设我们现在就身处三年之后，我们当如何估值？三年前的业绩预期已经兑现了，符合预期，那市场会停留在40倍PE吗？显然不会，因为此时我们会形成新的预期，对下一个1年或者3年形成新的预期，如果预期第四年确定性的业绩增长继续增长50%，那么PE变多少了？是不是三十倍不到了。这就是时间，如果脱离时间的估值是没有意义的。作为价值投资者，你一定要弄懂公司目前的估值是在什么时间段内，宁德时代的大概是三年。特斯拉市盈率1500倍，为何？因为特斯拉的估值是10年后，市场到了10年后特斯拉比较确定的预期，市场通过特斯拉的发展路程直接到了10年后的确定性。你如果拿三年来估值特斯拉，它明显严重高估。这样来宁德时代特斯拉估值是不是都合理了，但是它们却完全是基于两种时间段的估值。

      再隆基股份，同样身处新能源这个坡长雪深的赛道。隆基目前的市盈率50倍左右，隆基股份按照目前产能规划，产品满产满销，三年内净利润翻三倍也基本是明牌。对应现在市值三年后PE是多少？15倍。是不是严重低估了？届时30倍PE合理吧，股价再翻一倍？如果三年后，市场依然对未来有预期，届时PE是不是会继续停留在50倍左右呢，股价又是多少？这时你会不会觉得隆基股份被严重低估了？

    关于比亚迪，我就不做估值分析了，分析多了会得罪人。我只是要高告诉大家，投资最重要的是确定性，不是理想也不是梦想，这个确定性你当然可以包括梦想。但前提是它真的极大概率会实现，而且时间一定不能忽视。如果你打算只持有一只股票1年，但你到的估值和梦想是至少确定要10年后才能实现，那我劝你还是别研究了，没有意义。很多人给我讲这个公司未来会怎么怎么样，会变得多伟大，但只要它还没有成为确定性的预期，再美好的梦想都没有意义。特斯拉1500倍的PE是因为市场真的到了它10年后会改变世界，至于它三年内会亏成什么样子已经不重要了。这两天芒格在股东大会上说喜欢比亚迪，他心中会有一个估值，他站在什么时间维度，10年还是20年？如果他铆钉的时间是10年，那么未来三年内他可能根本不在乎公司股价如何波动。但是对于普通投资者，你可能等不了10年，你更多的是应该到未来3年内，比亚迪能有多大的确定性。

     总结一下公司市值= 目前的业绩+未来确定性的业绩预期。这个确定性的业绩预期，可以是三年也可以是10年，关键在于哪个时间能给出最大的确定性，同时再考虑一下你的持股周期再来选择你应该去参考什么时间段的估值。