【万联电新|动力电池4月动态跟踪报告（九）】国内电动车市场回暖，海外陆续复工

1．新能源汽车动力电池4月份数据评

1.1 装机降幅同比收窄，疫情后复工产量回暖

4月份新能源汽车销量7.30万辆，环比增长40.87%。根据GGII数据，2020年4月新能源汽车销量7.30万辆，同比下降31.42%，环比增长40.87%，继续回暖中。其中，乘用车6.53万辆，环比增加36.16%；客车2828辆，环比增加59.41%；专用车4822辆，环比增加135.1%；3月新能源汽车产量同比下降逾50%，4月降幅收窄至31.4%，新能源汽车行业复工复产节奏加快；4月份2020年新能源汽车补贴政策落地，补贴将延长至2022年，补贴退坡平缓，各地政府相继出台地方补贴政策。受复工和政策利好影响，预计新能源汽车产销量5月继续回暖。充电桩纳入“新基建”，4月中旬国网和南网启动充电桩建设，国网2020年计划投资27亿建设7.8万个充电桩，新建规模是19年的10倍。上海市发布推进新型基础设施建设行动方案，计划在3年内新建10万个电动汽车充电桩，引导公用、专用充电设施接入市级平合，广东、江苏、北京等地方政府也先后宣布将新建充电桩。充电桩等配套设施的完善将促进新能源汽车终端需求，行业中长期增长趋势不变。

2020年4月我国各车型装机电量共计3.60GWh，环比上升30.35%，B端占比不断提升。其中，乘用车2.70GWh，占比75.1%；客车0.57GWh，占比15.9%；专用车0.13GWh，占比4.6%。从数量来，乘用车4.8万辆，占比92.6%；客车0.18万辆，占比3.4%；专用车0.32万辆，占比9.0%。新政下B端公用用车补贴退坡幅度放缓，未来客车、专用车占比可能继续提升。

三元电池占据主流，铁锂电池异军突起占比上升。4月三元电池装机量分别为2.56GWh和0.90GWh，三元占比71.2%，仍然占据主流。磷酸铁锂装机0.9GWh，环比增长75.9%，占比达到24.86%，较3月提升6pct。新能源汽车补贴新政在技术方面不作新的限制，仅调高了续航里程门槛。比亚迪刀片技术推广后，具有降本优势的磷酸铁锂电池在市场中的地位势必不断提高，同时特斯拉采用无钴电池其实是宁德时代的铁锂电池，我们判断model3低续航版本采用铁锂电池，而长续航版本采用三元电池。在5G建设纳入“新基建”之后，通行业对磷酸铁锂的需求不断提振，未来磷酸铁锂相关需求会不断上升。

1.2 CATL份额回升LG位居第二，特斯拉降价继续释放产能

宁德时代市场地位回升，市占率达到50.2%。4月宁德时代装机量为1.81GWh，市场份额50.2%，3月市场份额为43.7%，同比提升6.5pct。为适应4月发布的新能源汽车30万元补贴门槛，国产Model 3标准续航升级版的基础售价降至29.18万元，补贴后27万左右，未来伴随着特斯拉国产化进程，进入特斯拉供应链的宁德时代市占率仍将持续上升。

Model3放量，LG份额反超比亚迪。受到国产特斯拉放量生产的影响，1月份2625辆Model3，全部由松下供应；2月份 Model3松下供应2363辆，LG化学供应1535辆，LG化学占比39.4%，3月份10158辆Model3，全部由LG化学供应，4月11211辆Model3，全部由LG化学供应。特斯拉的放量使LG化学的市场份额急剧上升，超过比亚迪排名第二。3月排名第八的天津捷威、排名第十的孚能科技被时代上汽和鹏辉能源取代。

4月动力电池装机量CR2达到66.3%，CR5达到88.1%，CR10达到95.5%,集中度始终维持在高位，市场份额向优秀公司倾斜，强者恒强逻辑不变。

2．投资建议

4月份2020年新能源汽车补贴政策落地，首次明确设置了30万元的限价标准。补贴将延长至2022年，补贴退坡平缓且B端不退坡。各地政府也相继出台地方补贴政策。受复工进展顺利和政策利好影响，预计新能源汽车产销量5月继续回暖。充电桩纳入“新基建”，4月中旬国网和南网启动充电桩建设，国网2020年计划投资27亿建设7.8万个充电桩，新建规模是19年的10倍。上海市发布推进新型基础设施建设行动方案，计划在3年内新建10万个电动汽车充电桩，引导公用、专用充电设施接入市级平合，广东、江苏、北京等地方政府也先后宣布将新建充电桩。充电桩等配套设施的完善将促进新能源汽车终端需求，行业中长期增长趋势不变。

新能源汽车补贴新政在技术方面不作新的限制，仅设置300km门槛。比亚迪刀片技术推广后，具有降本优势的磷酸铁锂电池在市场中的地位将不断提高，同时特斯拉采用宁德时代的铁锂电池，我们判断model3低续航版本采用铁锂电池，而长续航版本采用三元电池。另一方面，5G建设纳入“新基建”后，通行业对磷酸铁锂的需求不断提振，未来磷酸铁锂相关需求预计将持续上升。

海外疫情对海外电动车节奏有一定的影响，长期趋势不变。4月27日，从普华永道近期发布的全球电动汽车销量报告获悉，2020年第一季度，德国、法国、英国、意大利和西班牙这欧洲5个主要国家的纯电动汽车新车注册量为79300辆，已经超过中国的77256辆。目前部分海外车企已经开始复工，5月11日特斯拉表示将重启加州工厂运营。4月20日起，大众德国的茨维考工厂和斯洛伐克的布拉迪斯拉发工厂就已经率先复产。其中的茨维考工厂是大众电动时代拳头车型ID.3的母厂。虽然宝马复产节奏较慢，但此前宝马已趁停产间隙在慕尼黑和丁格芬工厂投入大量人力用于适配产线以准备新电动车型i4和iNext的生产。如果海外车企复工进程顺利，国内相关产业链企业有望进入全球供应体系。特斯拉零部件100%国产化正在进行中，为适应30万补贴门槛，特斯拉已宣布国产Model 3标准续航升级版的基础售价降至29.18万元，特斯拉不断降价将改变国内新能源车市格局，考虑LG化学不仅是特斯拉Model 3长续航版的供应商，还是大众等传统车企电动化的供应商，建议关注LG电池材料产业链。宁德时代在6月份开始正式model3装机，且也是欧洲车企的重要客户，其市场份额将维持在高位，建议关注宁德时代电池材料产业链。铁锂在Model3和比亚迪汉等热门乘用车后，或将引起乘用车同行竞相效仿，建议关注铁锂正极材料相关标的。推荐动力电池行业龙头宁德时代（300750）、正极材料龙头当升科技（300073）以及负极材料龙头璞泰来（603659）。

3．风险提示

1.新能源汽车补贴政策低于预期；2.政策实施效果不及预期；3.产业链成本降低不及预期；4.竞争加剧可能导致价格下降等。

行业投资评级

强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级

买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；

卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 沪深300指数

万联证券研究所

分析师 周春林（执业证书编号S0270518070001）

研究助理江维 郝占一

报告发布日期2020年5月11日

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