锂电隔膜龙头分析——恩捷股份

随着新能源汽车被越来越重视，作为核心的锂电池也受到外界的关注。大家突然发现在锂电池领域诞生了宁德时代、国轩高科、比亚迪等巨头，这还不包括海外跃跃欲试的松、LG和三星等厂家，可以说竞争已经十分激烈了。而且作为行业巨头的宁德时代估值已经不便宜了，这时还有其他的投资机会吗？

今天来谈一下一家公司，这家公司可以说是隐形冠军，其产品的市场占有率高达60%。这家公司就是【恩捷股份(002812)、股吧】。我们都知道新能源汽车的核心是锂电池，锂电池的成本几乎占到整车成本的40%。而且，因为锂电池的性能几乎可以决定了新能源汽车的续航里程。

而锂电池有分正极材料、负极材料、隔膜、电解液等部分组成。按说锂电池材料作为新兴产业，应该是发展较为分散，不存在行业巨头才是。观察正极材料、负极材料等发现，却是如此，特别是正极材料，龙头公司的市场占有率也仅仅在10%左右。但隔膜行业却显得格外另类。几乎可以说是恩捷股份一家独大。

靠并购起家

其实恩捷股份最早叫做【创新股份(002812)、股吧】，是云南玉溪一家制作香烟包装的公司，2016年上市，初期主要业务是香烟包装产品，2018年8月，创新股份以每股24.87元的价格，通过发行新股的形式收购了上海恩捷90.08%的股份，合计作价50亿元，开始进入锂电隔膜行业。

2018年有作为新能源汽车高速发展的一年，并购完成后营业收入快速增长，股价也是不断攀升，在尝到并购甜头之后，恩捷股份又把行业第二的苏州捷力抱到了怀里。2019年10月22日，恩捷股份以18亿元的价格收购了胜利精密持有的苏州捷力100%股权。一举奠定了锂电池隔膜行业的龙头地位。

湿法隔膜老大

这里稍微说一下，现在市面上隔膜主要有两种，一种是干法隔膜，主要应用在手机、笔记本等领域。另一种是恩捷生产的湿法隔膜，主要应用在新能源汽车领域。为什么应用有区别呢。主要就是两种隔膜的厚度不一样，湿法隔膜的厚度更薄一些，那么相同的体积下，锂电池的能量密度就更大，当然价格也更高一些。

追求续航里程的新能源汽车为了提高锂电池密度，使用了价格稍贵但厚度更薄的湿法隔膜。恩捷股份也是借助这股东风，迅速打入到了宁德时代、国轩高科等锂电池厂家的供货体系中，建立了上海、无锡、珠海等四大生产基地。计划在2020年将产能扩充到28亿平方米，要知道去年年底公司的产能才仅仅13亿平方米，可以说未来营收快速增长是比较确定的事情。

技术逐渐成熟

公司经过数年来的发展，在锂电隔膜上可以说已经完全可以和国际主流产品性能不相上下，并正式进入到松下、三星、LG等大厂的 供应链体系中。考虑到这部分客户对产品品质的要求更为苛刻，能通过他们的验收，说明公司技术水平已经达到了国际先进水平，随着汽车电动化的到来，公司未来快速增长可期。