中银证券给予科顺股份买入评级

中银国际证券股份有限公司陈浩武近期对科顺股份进行研究并发布了研究报告《盈利能力下滑，应收账款占比增加》，本报告对科顺股份给出买入评级，当前股价为10.41元。

　　科顺股份(300737)　　公司发布2022年三季报。Q3公司实现营收18.16亿元，同减5.5%；归母净利0.24亿元，同减88.3%；EPS0.02元/股。公司盈利能力下滑，但防水新规出台有望为公司打造新的成长空间。维持公司买入评级。　　支撑评级的要点　　归母净利降幅较大，经营现金流同比下滑1-3Q公司实现营收为59.57亿元，同增4.8%；归母净利2.68亿元，同减60.2%；扣非归母净利为1.78亿元，同减71.4%。Q3公司经营活动现金流净额为-0.31亿元，同比由正转负；1-3Q由于部分客户回款不及预期，公司应收账款为53.38亿元，相比2021年底提升56.1%；叠加支付采购款增加，公司1-3Q经营现金流净额为-7.10亿元，同减14.5%。　　成本端承压导致公司盈利能力有所下滑Q3公司毛利率为18.98%，同减10.97pct；归母净利率为1.31%，同减9.27pct；期间费用率为17.48%，同增1.36pct，其中销售费用率同增1.09pct。1-3Q主要原材料沥青价格持续高位震荡，给公司造成较大成本压力，导致公司原材料采购价格上涨，毛利率下滑。　　防水新规靴子落地，公司有望受益10月24日，《建筑与市政工程防水通用规范发布》并将于2023年4月1日起实施。该《规范》大幅提升防水设计工作年限，对防水企业的材料质量和施工能力提出较高要求；防水层道数要求提升则能够提升防水材料需求，扩大市场规模，优化竞争格局，利好龙头企业，公司有望从中收益。　　估值　　公司盈利能力有所下滑，但考虑到防水新规有望打造新成长空间，且丰泽股份为公司提供新增长点，我们对应调整业绩预期。预计2022-2024年公司营收为84.8、97.2、113.1亿元；归母净利润为4.1、6.2、8.1亿元；EPS为0.35、0.53、0.69元，维持公司买入评级。　　评级面临的主要风险　　原材料价格大幅上涨，产能投放不及预期，应收账款周转困难。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.51亿，根据现价换算的预测PE为27.39。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为13.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科顺股份（300737）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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