开源证券给予新凤鸣买入评级

开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,蒋跨跃近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告Q3需求不佳业绩承压，逆势扩张未来彰显业绩弹性》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为8.32元。

　　新凤鸣(603225)　　Q3需求不佳导致价格价差承压，拐点终将到来，维持“买入”评级　　10月27日，公司发布2022年三季度报告，Q3实现营收142.28亿元，同比增加10.40%，环比增加8.51%；实现归母净利润-1.10亿元，同比减少117.94%。Q3下游需求萎靡，长丝价格价差承压，导致Q3亏损。结合当前行业情况和三季报业绩，我们下调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润4.33（-11.09）、12.56（-13.53）、18.05（-16.49）亿元，对应EPS分别为0.28（-0.73）、0.82（-0.89）、1.18（-1.08）元/股，当前股价对应PE分别为29.4、10.1、7.1倍，我们认为长丝需求已经触底，随需求修复，未来向上弹性可期，维持“买入”评级。　　Q3成本依旧高位，需求萎靡，涤纶长丝价差承压，导致业绩亏损　　根据公司公告，2022年前三季度PX不含税平均进价为7,672.54元/吨，较2021年同期+38.3%，成本压力依旧不减。需求端，根据公司公告的经营数据，Q3实现长丝总销量158.41万吨，环比+15.27%，实现短纤销量13.70万吨，环比增长4.49万吨，整体来看销量好于Q2；Q3长丝均价为7425元/吨，环比下降355元/吨，据我们测算，主营产品POY价差为1172元/吨，盈利空间依旧承压，产品跌价对库存损益亦有一定影响。截至三季度末，公司经营现金流量净额为4.79亿元，较2022年中报已经实现转正，公司在行业底部保持现金流良好状态。在原料成本和下游需求萎靡的双向挤压之下，公司盈利能力已经触及底部区域，未来随下游需求复苏，公司业绩弹性明显。　　长期看好涤纶长丝行业集中度提升，公司作为龙头将穿越周期迎来拐点　　短期来看，下游需求或逐步回暖，公司盈利能力将有望修复，业绩弹性较大。长期来看，长丝行业集中度有望持续提升，我们认为行业经过本轮冲击之后，公司作为行业龙头保持规模优势，产能扩张持续推动，未来有望获得超额利润。公司横向和纵向协同发展，产能释放稳健，未来成长动能充足。我们继续看好公司将穿越周期，终将迎来底部向上机遇。　　风险提示产能释放不及预期、油价大幅波动、下游需求持续萎靡。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券张志扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.43亿，根据现价换算的预测PE为12.24。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为12.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新凤鸣（603225）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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