达证券给予梦百合增持评级

达证券股份有限公司李宏鹏近期对梦百合进行研究并发布了研究报告《Q3盈利同比改善，静待需求回暖》，本报告对梦百合给出增持评级，当前股价为9.93元。

　　梦百合(603313)　　事件公司发布三季报，3Q22实现营业收入19.85亿元，同比下降10.21%，实现归母净利润0.15亿元，同比增长107.99%，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长214.26%。公司22年1-9月实现营业收入60.68亿元，同比下降0.70%，实现归母净利润0.99亿元，同比增长154.83%，扣非归母净利润0.89亿元，同比增长237.75%。　　点评　　Q3外销回落，内销自主品牌边际修复。公司3Q22实现营业收入19.85亿元，同比下降10.21%，22年1-9月实现营业收入60.68亿元，同比下降0.70%；分地区看，1）外销22年1-9月实现收入51.29亿元，同比增长1.10%，单Q3收入16.51亿元，同比下降10.92%。北美、欧洲、其他海外地区分别实现收入37.52亿元、11.59亿元、2.19亿元，分别同比+2.88%、-5.72%、+10.63%；境外直营店（主要为美国MOR）22年1-9月实现收入18.30亿元，同比增长5.77%。2）内销22年1-9月实现收入7.56亿元，同比下降9.60%，单Q3收入2.82亿元，同比下降2.85%。其中，梦百合自主品牌期内实现收入4.95亿元，同比增长0.43%，单Q3收入实现收入2亿元，同比增长5.35%。自主品牌分渠道看，直营店、经销店、线上业务、酒店业务分别实现收入0.48亿元、1.87亿元、1.37亿元、1.05亿元，分别同比变化-19.12%、+17.59%、+22.86%、-18.36%；截止22年9月30日，自主品牌线下经销店、直营店分别为1099家、161家，较21年底分别变化+171家、-1家。分产品看，22年1-9月公司床垫、枕头、沙发、电动床、卧具、其他品类分别实现收入29.15亿元、3.80亿元、9.13亿元、4.81亿元、5.79亿元、6.18亿元，分别同比变化+2.61%、-22.87%、-3.89%、-8.40%、-3.13%、+22.57%。　　Q3毛利率同比、环比修复，现金流改善。1）毛利率3Q22公司实现毛利率30.98%，同比+2.6pct，环比+2.25pct，22年1-9月实现毛利率29.65%，同比+1.3pct；外销、内销22年1-9月分别实现毛利率30.16%、29.96%，分别同比变化+1.05pct、+3.98pct。2）期间费用3Q22公司销售、管理、研发、财务费用率分别为18.7%、7.7%、1.2%、0.6%，分别同比变化+3.5pct、-0.7pct、-0.3pct、-2.1pct；22年1-9月上述费用率分别为16.5%、7.4%、1.2%、1.1%，分别同比变化+1.5pct、-0.7pct、-0.3pct、-2.0pct。3）净利润3Q22公司实现归母净利润0.15亿元，同比增长107.99%，扣非归母净利润0.30亿元，同比增长214.26%；22年1-9月公司实现归母净利润0.99亿元，同比增长154.83%，扣非归母净利润0.89亿元，同比增长237.75%。4）运营方面22年1-9月公司实现经营活动现金流2.4亿元，同比+171%，主要由于当期经营回款较上期好转；实现投资活动现金流-4.15亿元，同比+0.41%；筹资活动现金流-1.81亿元，同比-155.7%。　　盈利预测与投资评级公司上市以来通过持续布局海外产能和渠道，全球化布局领先，随着海外基地运营管理逐步走上正轨，通过持续提效降本，未来海外工厂效率仍有提升空间。内销市场空间广阔，稳步门店扩张的同时积极拓展多渠道，延伸沙发、电动床等品类，打造新增长驱动。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.80亿元、3.50亿元、4.57亿元，分别同比增长165.3%、94.1%、30.7%，目前股价对应22年、23年PE分别为26.8x、13.8x，维持“增持”评级。　　风险因素原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.2亿，根据现价换算的预测PE为11.55。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级3家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为13.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，梦百合（603313）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标3星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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