捷佳伟创-300724-2022年报及2023年一季报点评在手订单高增，多点布局加速

  捷佳伟创发布2022年报及2023年一季报2022年公司实现收入60.05亿元，同比增长18.98%；实现归母净利润10.47亿元，同比增长45.93%；实现扣非归母净利润9.71亿元，同比增长46.98%。2023 Q1公司实现收入19.31亿元，同比增长41.73%；实现归母净利润3.36亿元，同比增长23.16%；实现扣非归母净利润2.97亿元，同比增长21.55%。

  投资要点:

  受益TOPCon扩产高景气，Q1合同负债高增。2022年工艺设备实现收入49.64亿元，同比增长18.18%；自动化配套设备实现收入5.80亿元，同比下降15.02%。2023Q1公司合同负债为77.86亿元，较2022年末增长33.96%，同比增长132.08%，订单高增得到进一步验证，有望优先受益TOPCon扩产高景气。

  Q1毛利率承压，费用管控能力持续向好。2022年公司毛利率为25.44%，同比增长0.84pct，归母净利率为17.43%，同比增长3.22pct。2023Q1公司毛利率为22.78%，同比下降4.35pct，净利率为17.42%，同比下降2.63pct，我们认为，受技术过渡影响Q1毛利率处于低位，随着TCOPon设备逐步成熟并确认收入，公司盈利能力有望回升。2022年期间费用率为5.06%，同比下降2.95pct，其中销售费用为1.09亿元，同比增长54.03%；财务费用为-2.16亿元，上年同期为-0.07亿元，主要系汇兑收益增加所致；研发费用为2.86亿元，同比增长20.12%；管理费用为1.24亿元，同比增长22.35%。2023Q1期间费用率为6.19%，同比下降0.47pct。

  盈利预测和投资评级公司TOPCon整线供应能力国内领先，多点布局正加速形成，预计公司2023-2025年实现收入103.87、154.07、206.92亿元，实现归母净利润17.43、24.19、33.13亿元，现价对应PE分别为20.53、14.80、10.80倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示下游扩产不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；行业竞争加剧；光伏政策变动风险；存货减持风险等。