华福证券给予九典制药买入评级，目标价位44.9元

华福证券有限责任公司盛丽华近期对九典制药进行研究并发布了研究报告《23年报&24Q1业绩点评业绩表现亮眼，贴膏管线丰富，增长动力充沛》，本报告对九典制药给出买入评级，认为其目标价位为44.90元，当前股价为36.22元，预期上涨幅度为23.96%。

　　九典制药(300705)　　事件 公司发布 2023 年度报告及 2024 年一季报　　2023 年实现收入 26.9 亿， 同比增长 15.75%， 实现归母净利润 3.68亿， 同比增长 36.54%， 实现扣非归母净利润 3.4 亿， 同比增长 36.91%；销售费用率为 48.6%， 同比降低 3.8pct。　　2024 年 Q1 实现收入 5.91 亿， 同比增长 17.74%， 实现归母净利润1.26 亿元， 同比增长 63.44%， 实现扣非归母净利润 1.06 亿元， 同比增长 53.9%。 销售费用率为 40.5%， 同比降低 5.7pct。　　 2023 年各业务稳健增长， 贴膏管线有序推进　　制剂 OTC 持续开拓， 酮洛芬纳入医保， 固体口服制剂持续借助集采放量 2023 年公司药品制剂收入 22.4 亿元， 同比增长 15.9%， 其中洛索洛芬钠凝胶贴膏收入 15.4 亿元， 同比增长 18.7%， 口服固体制剂收入 6.9 亿元， 同比增长 9.9%； 23 年公司洛索洛芬钠凝胶贴膏院内市场份额逐步扩大， 并同时拓展 OTC 渠道， 实现双渠道并进； 酮洛芬成功纳入医保， 实现双品种并进； 固体口服制剂有三个品种成功中选集采， 实现以价换量。　　原辅料 公司品种众多、 工艺成熟具备成本优势、 部分产品市场率领先； 2023 年公司原料药业务收入 1.7 亿元， 同比增长 29.9%， 药用辅料收入 1.8 亿元， 同比增长 7.6%， 植物提取物收入 0.7 亿元， 同比增长 21.6%。 截至 23 年母公司成功开发了 83 个原料药品种， 86 个药用辅料品种， 产品多、 系列全， 部分产品市占率高， 竞争优势明显。　　贴膏管线丰富， 即将迎来收获期 据公司年报披露， 公司在研外用制剂产品超 15 个， 其中申报生产 7 个， 包括利多卡因凝胶贴膏、 洛索洛芬钠贴剂、 氟比洛芬凝胶贴膏、 椒七麝凝胶贴膏、 吲哚美辛凝胶贴膏， 公司贴膏管线布局丰富， 将迎来收获期。　　盈利预测与投资建议　　根据定期报告调整盈利预测， 我们预计 24-26 年归母净利润分别为 5.2/6.8/8.9 亿元（前值 24-25 年分别为 5.1/6.5 亿元） ， 公司业绩亮眼， 且产品矩阵成型， 长期成长动力充沛， 参考可比公司估值， 24 年给予 30 倍， 24 年目标市值为 155 亿， 对应目标价为 44.9 元， 维持“买入”评级。　　风险提示　　产品销售和推广不及预期风险； 行业竞争加剧风险； 政策波动风险； 产品研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券韩盟盟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.73%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.05亿，根据现价换算的预测PE为24.81。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

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