飞机-复合材料概念股-中航高科

飞机制造产业链包括机体制造、动力装置、机载系统、零部件、新材料等多个领域。

在新材料方面，复合材料的使用程度在提升，随着以后原材料国产化的提高，复合材料领域将迎来投资机会。据悉，复合材料在ARJ21客机上的用量为8%左右；C919的机体结构中复合材料占比为12%；而中国商飞与俄罗斯联合航空制造集团携手研制的CR929飞机复合材料占比将大幅提升至 50%以上。

据浙商证券，复合材料在C919飞机的尾翼、翼梢小翼、后机身、雷达罩、副翼、扰流板等部位均有应用，包括碳纤维、玻璃纤维为增强体的树脂基复合材料、芳纶蜂窝材料，实现了T800级高强碳纤维增韧复合材料的应用。预计 C919 将带来年均 300 吨复合材料需求量，其中对国产T800级碳纤维的需求将达到年均 100 吨。

现在国内企业已经具备T300级与T700级碳纤维技术，并在军用航空复合材料上批量应用，T800级碳纤维也进入了装机验证环节。虽然C919取证机所用的复合材料大部分是进口而来，但在取证完成后预计将开启国产替代。

我国复合材料生产商主要有中航高科、光威复材、中复神鹰、中简科技等，这几家公司都是碳纤维供应商，生产的产品在飞机、航空航天上均有运用。

其中，中航高科是民用飞机复合材料龙头，还入选了中国商飞CR929前机身工作包唯一供应商；光威复材的T300碳纤维、阻燃预浸料获得了中国商飞PCD预批准；中复神鹰是国内小丝束碳纤维先行者；中简科技则以军工产品为主。

从营收规模来看，中航高科最大。2021年中航高科复合材料销售收入约36亿元，光威复材、中复神鹰、中简科技分别在25.5亿元、11.7亿元、4亿元左右。

产品毛利率方面，中简科技较为亮眼，去年中简科技碳纤维和碳纤维织物的毛利率均在76%以上，光威复材、中复神鹰毛利率在40%以上，中航高科的新材料产品毛利率仅30%左右。

业绩方面，中航高科、光威复材近几年业绩均稳健增长，中简科技去年营收增速有所下滑，今年一季度又恢复较快增长。此外，中简科技今年3月新签了个21.7亿元的大订单，履约期限直到2023年，价格锁定后，公司未来的收入和利润也比较有保障。

行业高景气之下，今年复合材料厂家都有喜人的赚钱效应。光威复材业绩预告显示，今年上半年公司预计营收13.1亿元，同比增长2%，归母净利润5.1亿元，同比增长16.5%。另外几家一季报也比较亮眼。

今年一季度，中航高科营收11.55亿元，同比增长16.64%，归母净利润为2.91 亿元，同比增长22.74%；中复神鹰营收4.6亿元，同比增长229%，归母净利1.18亿元，同比增长200.8%；中简科技营收1.7亿，同比增长135.9%；归母净利润9066.1万，同比增长183.8%。

在军工行业高景气度，以及国产大飞机即将投入商用之际，市场对于碳纤维等复合材料的需求旺盛，在量价齐升之下，中航高科等复合材料企业纷纷扩产，业绩上也表现亮眼，只是经过一轮大涨后，目前许多公司估值并不便宜了

费用改善明显，前瞻性指标向好

  中航高科(600862)    核心观点    事件公司发布2021年报，2021年度实现营收38.08亿元（+30.77%），计划完成率100.2%；实现利润总额7.06亿元（+36.65%），计划完成率96.7%；归母净利5.91亿元（+37.25%），扣非归母净利5.48亿元（+48.88%）。同时公司披露22年经营计划营收45亿元（+18.18%），利润总额8.93亿元（+26.53%）。    费用率改善明显，净利率稳步提升。分业务看，新材料业务实现营收36.12亿元（+33%），毛利率下降1.04pct至30.90%；机床业务实现营收1.18亿元（-6.95%），毛利率增加9.74pct至8.82%；综合毛利率持平微增（30.07%，+0.04pct）。得益于管理、销售和财务费用的精益控制，公司期间费用率下降2.28pct至11.17%，但由于其他收益的下降（主要是政府补贴减少2523万元），净利率提升幅度缩窄，21年实现净利率15.53%（+0.77pct）。    合同负债同比大幅+530.59%，经营性现金流明显改善。由于子公司航空工业复材预浸料销售预收款增加，公司期末合同负债大幅提升530.59%达到6.96亿元。公司期末经营活动净现金流达到3.82亿元，同比大幅增加145.27%，主要是由于航空工业复材收回应收账款及预收款增加所致。合同负债及经营性现金流均大幅增长，预示订单需求加速向好、公司积极备产。    民机预浸料、蜂窝及复材制件进一步打开市场空间。民机是空间数倍于军机的巨大增量市场，公司2021年完成1）与制造院签署《先进航空复合材料系列预浸料技术实施许可协议》，为国产T800级预浸料产业化发展创造条件。2）成功入选中国商飞CR929前机身工作包唯一供应商，突破13米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术，并通过商飞设备和工艺鉴定，同时按进度完成CR929前机身研发攻关任务；协同开展C919项目尾翼优化设计，突破AG600大型加筋复合材料等关键技术，完成副翼、方向舵和翼身整流罩交付。此外，公司蜂窝出口交付数量同比实现较大增长，1种内饰蜂窝入选了中国商飞QPL目录。    盈利预测与投资建议    根据21年报及22年经营计划我们调整公司盈利预期，预测公司2022-2023年每股收益分别为0.57、0.75元（前值为0.77、1.05），新增24年eps0.97元，根据可比公司给予22年47倍市盈率，对应目标价26.79元，维持买入评级。    风险提示    型号交付进度低于预期；新品定价低于预期风险