达证券给予英搏尔评级

达证券股份有限公司陆嘉敏,曹子杰近期对英搏尔进行研究并发布了研究报告《Q3营收同比增长2.5倍，盈利能力短期承压》，本报告对英搏尔给出评级，当前股价为41.2元。

　　英搏尔(300681)　　事件 公司发布前三季度业绩报告， Q1-Q3 实现营业收入 13.77 亿元，同比+202.53%，归母净利润 0.33 亿元，同比+91.40%； Q3 实现营业收入 5.08 亿元，同比+257.29%，归母净利润 0.05 亿元，同比+1629.79%。　　点评　　电驱与电源行业维持高景气度，公司 Q3 营收同比增长 2.5 倍。 公司 Q3实现营业收入 5.08 亿元，同比+257.29%， 环比-1.55%， 归母净利润 0.05亿元，同比+1629.79%，环比-42.46%，扣非归母净利润-0.06 亿元，同比少亏 0.13 亿元，环比由盈转亏。 主要系（1） 2022 年 1-9 月我国新能源汽车零售销量达 387.68 万辆，同比+113.2%， 9 月新能源汽车零售渗透率达 31.8%，首次突破 30%，新能源汽车的高景气度带动公司所在电驱与电源行业销量快速增长；（2） 公司的驱动总成、电源总成产品受益于行业高景气度，销量显著提高；此外， 通过技术创新和市场开拓，公司已成为一汽大众、上汽通用五菱等多款混动车用双电机控制器总成产品定点配套企业，其中五菱混动车型配套产品已于 2022 年下半年实现量产交付。　　受原材料价格波动影响 Q3 盈利能力承压，期待后续毛利率企稳回升。　　公司 Q3 销售毛利率 11.36%，同比-12.25pct，环比-2.00pct，销售净利率 1.01%，同比+0.80pct，环比-0.72pct；销售费用率 2.01%，同比-4.22pct，环比+0.22pct，管理费用率 3.25%，同比-6.01pct，环比+0.32pct，研发费用率 8.95%，同比-10.22pct，环比+1.07pct，财务费用率 0.16%，同比-1.69pct，环比-0.73pct。 公司毛利率下滑主要系电驱动行业竞争激烈、低毛利的新能源产品收入占比提高、 原材料价格波动；费用率显著降低主要系公司持续降本增效、销量大幅提升带来的规模效应。　　定增募集近 10 亿元扩产，为业绩增长奠定基础。 产能层面， 公司拥有珠海本部和山东菏泽北方基地， 产能分别为 50、 20 万套； 3 月公司发布《2021 年度向特定对象发行 A 股股票募集资金使用可行性分析报告(修订稿)》， 未来将利用募集的 9.76 亿元扩建珠海和山东生产基地，新建珠海研发中心，珠海项目分为两期，每期项目将新增 10 万台套电源总成和 10 万台套驱动总成产能，山东项目建设周期为 1.5 年， 建成后山东基地将具备 20 万台套 A00 级电机控制器、 20 万台套 A00 级电机、 10万台套特种车电机控制器、 10 万台套特种车电机及 20 万台套电源及电源总成的产能。 订单方面，公司配套的新能源车型进一步增长，核心客户如比亚迪汽车、合众、奇瑞、吉利、小鹏销售表现良好，为公司带来了充沛的订单。　　盈利预测与投资评级 作为国内领先的电驱与电源供应商，公司有望持续受益于汽车行业电气化进程。 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 0.44、 1.72、 4.88 亿元，对应 PE 分别为 155、 39、 14 倍　　风险因素 原材料价格波动、 产能释放不及预期、 客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利6500万，根据现价换算的预测PE为105.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为85.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，英搏尔（300681）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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