也谈300677英科医疗（2020610）

声明利益相关，持有英科，成本200元2000股，是目前持仓个股中唯一的亏损股。
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目前的时上，市场上对英科大多数不太好。个人观
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基本面
1、技术英科的核心竞争力在于丁腈手套，PVC手套在正常年份不赚钱。市场上有个误解，认为丁腈手套很容易做（技术上很容易），但实际上其生产线长达数百米，没有成熟的第三方技术设备供应商，都是手套厂自己研发并组织生产，属于专有技术。所以2020年以前就已经出现这样的局部头部TOP4的依赖于技术优势及成本优势，市场份额在扩大；存在一定的小厂商的落后产能。
2、成本英科的技术优势使得其产品的克重最低，成本优势、规模优势明显。
3、规模由于单条丁腈手套生产线投资在2000万，一个厂要配齐颜色和规格，需要投资2-4亿，从时间、资金、技术上，其他外部玩家大规模新进投产的机会不大。（2020年这么赚钱，BYD和WULING都可以做口罩，但也没做丁腈手套）
4、2016-2019年，其他小厂亏损的时候，英科的净利润还是每年正增长10%左右的。
5、英科的策略是以产量、成本换取疫情后的市场份额。所以“贵公司为何不搞同业并购，避免同业价格竞争。一致对外，获取高额利润？  答您好，一次性手套行业存在较多落后、低效产能，且缺乏资源。公司拥有全球行业技术设备领先的先进产能且具备大量优质资源，并购落后产能，从产业竞争的意义和经济效益角度来说，都不是较优的选择。谢谢您的建议和关注。 (来自深交所互动易)   ” “目前行业内仍有较多技技术落后、效率低、能耗高的老旧生产线，以及疫情期间国内临时扩建的手套生产线中大部分是技术落后、运行成本较高的简易生产线，短期内能够利用市场供需不平衡来获利，但长远来，相较技术先进、线速高、能耗低、克重低、运行稳定的生产线来说，明显缺乏竞争力。同时马来西亚厂商受疫情以及劳工问题的影响，丁腈手套生产线扩产难度很大，并且一直以来中国相较马来西亚在人力资源、材料、土地、能源以及产业链配套等方面具有明显优势，公司手套生产线的技术全球领先，产品品质、成本控制、营销渠道在行业内均保持领先，假设疫情后手套价格回归正常状态，公司净利润水平仍将大幅度高于行业平均水平，在常态年份依然能够达到较高的盈利水平。” 
6、产能2017-2019销量分别是111、126、164亿只。“截止至2021 年4 月，公司年化一次性手套产能达450 亿只（丁腈210 亿只，PVC 240 亿只），且公司持续推进产能建设项目，根据公司公告，预计到2022 年二季度，公司一次性防护手套总产能将达到1200 亿只，未来有望成为全球最大的一次性手套供应商。 ”
即2022后的常态年份比2019年产能扩大7.3倍（1200/164），按7倍计算。2019年公司净利润1.783亿元，对应常态年份净利润12.48亿元（1.783*7）。考虑到2019年行业最低谷（利润率最低），以及疫情后市场容量的扩大，可估算为15亿。
8、医疗器械板材PE迈瑞医疗当前86倍，鱼跃医疗18倍，取15-25倍左右为正常估值范围。
9、按PE15-25倍，年净利润15亿元，市值225-375亿是可的。当前价格100元对应市值362亿。
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技术面、消息面
1、0226在200元附近有拉起动作；0326-0601在170-145元区间整理，后因消息面影响下跌破位。主要因是为H股上市放弃了转送方案，导致一部分资金出逃；定增后减持又让市场伤了心，又导致一部分资金卖出；
2、0602至今成交量放得很大，拉萨证券散户集中营大量进入。
3、从见顶286元至0225，换手88%；从0326-0602换手197%；0602-0610共7天换手56%。以上套了很大资金。对比去年20201013-1118区间换手125%后再拉升。
4、这个股当中存在不同资金的博弈。当前价格基金的份额已经走的差不多了，接盘的是有组织的社会资金，不是纯散户（量太大）。后期最低再假跌至80元、反弹高150元左右可能性大。关键是二季报、三季度、年报的情况。
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决策
前期最大的失误是没有及时止损。如再有下跌，在85左右计划加仓1倍摊平成本至142元。如不再下跌而直接拉起，在105左右加仓1倍摊平成本至152元。之后根据反弹情况出货，操作目标是个股不亏损。