正元智慧-300645-智慧校园2B/2C多点开花，战略布局数字人民币

　■深耕教育息化，打造智慧校园新生态

  正元智慧深耕教育息化领域二十余年，从一卡通向智慧校园融合智能服务商迈进，从单点向多点协同优化，从基础层向核心业务渗透，将数字化植入高校的核心业务流程，重构教学、科研、管理、服务等关键业务链，建立智能运营和服务中心，提供智慧餐厅、智慧公寓、智慧场馆等场景化解决方案，助力校园服务数字化转型。

  ■ToB/ToC协同发展，盈利模式趋于多元化

  从原有的面向学校的ToB端业务发展至面向C端学生等消费者的运营服务和增值服务，公司通过小兰智慧、尼普顿等生态伙伴，为学生提供自主洗衣、热水、空调租赁等线下运营服务，根据学生的使用情况收费；易校园APP为学生提供在线缴费、教务、生活、出行等服务，通过线上流水与第三方机构进行分成。公司未来将推进线上线下、ToB/ToC服务一体化，加大运营服务与增值服务比重。我们认为，新的商业模式将为公司带来可持续收益和充裕的现金流，从而助力摆脱校园建设的周期性，实现长期成长。

  ■紧跟数币试点步伐，加速数字人民币校园场景落地

  公司基于丰富的高校用户资源以及与数研所、银行的合作，已在多所高校顺利拓展数字人民币项目。第三批试点城市公布后，亚运会城市或成又一重要展示窗口。公司紧跟数币试点推广步伐，不断探索应用商机，自今年4月起，在浙江省内与高校的数字人民币合作项目激增。公司将充分发挥自身的场景优势、先发技术优势、支付经验优势、支付终端优势，一方面全力加速校园等封闭场景的数字人民币推广应用，另一方面全力推进数字人民币在政府、园区、企业、商户等开放场景的社会化应用。

  ■投资建议预计公司2022/23/24年实现营业收入11.89/15.31/17.77亿元，同比增长25.4%/28.8%/16.1%；实现归母净利润0.85/1.23/1.47亿元，同比增长45.2%/44.7%/19.6%。首次覆盖，给予“增持-A”评级，6个月目标价为27.90元，相当于2022年45倍的动态市盈率。

  ■风险提示疫情反复延迟项目落地；行业竞争风险；数字人民币落地不及预期；尼普顿并购后协同效应不及预期；假设不及预期。