中泰证券给予凯普生物买入评级

中泰证券股份有限公司谢木青近期对凯普生物进行研究并发布了研究报告《常规业务实现良好恢复，2023年有望重回可持续增长模式》，本报告对凯普生物给出买入评级，当前股价为13.96元。

　　凯普生物(300639)　　事件2023年4月24日，公司发布2023年一季度报告，2023年一季度公司实现营业收入3.02亿元，同比下降80%；归母净利润6535万元，同比下降86.92%；扣非归母净利润5994万元，同比下降87.81%。　　应收账款迎来改善，经营性现金流表现健康。截至2023年一季度末，公司应收账款余额约24.37亿元，相比2022年末的27.22亿元实现改善，2023年一季度公司经营性现金流净额为6917.81万元，同样表现优异。公司高度重视并不断强化应收账款的管理，集团高管主持成立应收账款小组，定期跟进应收账款的回收情况，并与各级政府、医疗机构保持良好沟通，确保应收账款逐步回收，我们预计2023年公司大部分新冠检测业务应收款有望如期收回，坏账风险较小。　　新冠收入减少、规模效应减弱，导致短期利润率波动。2023年一季度公司销售费用率24.26%，同比提升11.29pp，管理费用率31.89%，同比提升23.02pp，研发费用率12.49%，同比提升10.55pp，财务费用率-5.99%，同比下降5.84pp。公司整体期间费用率有所增高，主要因为新冠核酸检测收入减少、费用摊薄效应减弱，财务费用率下降主要因利息收入增加。我们预计未来随着公司常规收入规模的持续增长，公司盈利水平有望逐渐回升。　　持续贯彻核酸99、B53战略规划，2023年有望回归可持续增长模式。2023年公司持续聚焦妇幼健康、出生缺陷、肿瘤早筛等赛道的分子诊断业务，持续加快核酸产品创新研发和市场引流，2023Q1公司研发投入4075.64万元，同比增长27.11%；同时在医学检验业务方面，公司建立起的36家医学实验室+16家理化实验室全国医学检验网络有序恢复，检验量呈现出良好的复苏趋势，助力公司业务快速且有序回归常态化发展。参考公司23Q1财务数据以及历史业绩表现，我们预计2023年一季度公司常规收入可能实现约20%的快速增长，未来随着国内诊疗需求的持续好转，公司业务有望迎来环比加速。　　盈利预测与投资建议我们预计2023-2025年公司收入16.12、20.12、24.60元，同比增长-71%、25%、22%，归母净利润3.47、4.33、5.26亿元，同比增长-87%、25%、21%。考虑新冠疫情对公司核酸检测产品和服务均带来较大发展机遇，非新冠业务有望持续快速增长，长期市场影响力有望持续提升，维持“买入”评级。　　风险提示事件新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋谭紫媚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.54亿，根据现价换算的预测PE为17.5。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为25.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，凯普生物（300639）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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