最新调研丨原料药不愁卖到了什么程度？同和药业（300636）交流纪要

写在前面

日后我会每天都发调研纪要，每天3-5篇，基本我能拿到的一手调研纪要，我都会把要点发到雪球上，做个记录，也和各位球友分享。有需要的球友可以关注一下我。

目录

1.调研起因

2.综述

3.问答重点

一，调研起因

由于公司是高端特色原料药龙头，订单饱满，生产线还在扩产，因此引起了机构的兴趣，并且对公司产能的投放、CMO模式的推进，以及所带来的的收益提升，都做了详细的询问。

二，综述

公司专注于提供高质量、高壁垒原料药产品，主要品种均有DMF文件，且通过多地区GMP检查，具备专利原料药快速跟进能力。短期来看，新产能释放、技改完成、上游涨价传导、替格瑞洛等新品放量将快速修复短期业绩；长期来看，新品种原料药专利到期后快速跟进、CDMO业务放量提供长期业绩支撑。

公司具备专利悬崖后快速仿制的能力，GMP产能帮助公司稳抓机会近年大批重磅专利原研药相继到期，带来仿制药放量的同时推动原料药的需求快速提升。

2021是CDMO爆发元年，2022-2025年提高业绩弹性公司依托酶催化、微通道反应等技术和GMP生产能力，客户包括全球前20原研药企。公司订单充足，常规生产商业化品种7个，完成报批和正在报批的品种17个，在研品种近30个。

公司老品种均保持稳定增长。其中加巴喷丁在2021年完成技改和扩产，2022年产能将从1000t扩产到1800t，2021年开始有望迎来快速放量，毛利率有望对比2019年迎来15-20pct的回升。塞来昔布在下游客户石药和百洋中标集采后进入放量期，仍有上升空间。

三，重要问答

1、 问:今年一、二月份现有车间的生产和发货情况如何,与去年三四季度比怎么样?

答:今年春节期间公司车间都没有停产,整个一、二月份排产都很紧张,发货也很紧凑,因为目前订单状况比较饱满,需要这种节奏,甚至有时候出现销售追着生产要发货的情况,这两个月与去年三、四季度相比产能利用率更高,呈现出一种产销两旺的状态。

2、 问:公司去年年底提价的订单,价格可以较长时间地保持在提价之后的水平吗?

答:公司去年年底提价的订单如果是半年或一年的长单,那么需要执行完毕后,再签新单,原材料价格有所回落后这类订单我们还会有少量红利。如果是短期的单子,那么需要根据原材料回落后的价格重新协商。公司大部分订单都是长单,预计2022年整体价格应该会高于2021年,且比较稳定。

3、 问:公司2022年产能利用率的提升情况如何?有没有投放新的产能?

答:公司第一梯队成熟品种中预计今年加巴喷丁、塞来昔布的产能利用率都会有所提升,且加巴喷丁的产能利用率提升幅度会比较大;第二梯队正在报批或完成报批的品种中已经有个别在一厂区投产并开始放量,产能利用率也会相应有所提升。公司真正大规模投放新的产能还是要等到二厂区一期开始正式生产,大概时间在今年末明年初。

4、 问:综合来看公司对2022年的毛利率有何预期?是不是稳固向上的趋势?是否有望回到2020年的水平?

答:综合来看,今年原材料价格相比去年有所回落,公司产品也进行了提价,整体产能利用率也会提升,所以预计公司2022年的毛利率整体呈上升趋势。此外,由于公司已经开始放量的CMO/CDMO项目和新产品的毛利率比老产品高,2022年整体毛利率应该有望会回到甚至高于2020年的水平。

5、 问:二厂区一期试生产时间调整至2022年8月,会不会对2023年新产品的生产情况有影响?

答:目前二厂区一期4个车间中已经有2个在试生产,另外2个还在调试阶段。今年1月我们董事会和股东大会通过了实施公司二厂区部分车间、装置新、改、扩项目,因为新产品放量比我们预期要快很多,一厂区用于新产品的生产装置不足以满足新产品的放量需求,所以我们要把二厂区一期的专用车间改为多功能车间。计划把二厂区一期工程正式投产时间由2022年12月调整至2023年8月,2023年8月是保守估计的转固时间,二厂区一期部分车间可能在2023年1月就会正式投产,如替格瑞洛、维格列汀、阿齐沙坦、恩格列净、米拉贝隆等9个品种力争在2022年完成试生产,2023年一季度就正式投产,所以这个调整对2023年新产品的生产情况不会有很大影响。

6、 问:公司产品布局和研发投入情况如何?

答:公司在前期选择产品以客户导向为主,根据市场的反馈、客户的需求进行产品选型,随着公司产品增多,我们也开始进行系列化的布局。我们综合考虑了产品专利到期时间、公司未来发展需要、客户需求、公司的能力及特长等诸多因素对新产品的研发进行了战略的布局。目前公司产品可划分为三个梯队,第一梯队是7个成熟产品,也就是我们已经实现生产销售的品种,第二梯队是17个完成报批或正在报批的产品,这些产品从2021年开始到2025、2026年全球各地专利陆续到期,第三梯队是还处在研发阶段、需要保密的的30多个品种。同和是技术驱动型企业,连续多年研发投入占销售额的比例保持在8%-9%,今后也会继续保持这个比例。

7、 问:公司国内药品注册的发补情况如何?

今后内销占比大概在什么水平?答:今后我们还会有很多原料药品种提交国内注册,目前已经在发补的有6个品种:2021年9月利伐沙班已经完成发补,12月米拉贝隆、加巴喷丁已经完成发补,2022年2月非布司他已经完成发补,维格列汀和瑞巴派特处于发补阶段(近期会提交发补),预计2022年6月份之前这6个品种中的大多数在国内可以与下游制剂关联获批。我们对内销板块的持续增长持非常乐观的态度,预计2021年内销占比在30%以上,2022年在国内外销售总量增长的情况下,内销比例有可能进一步提高。

8、 问:目前加巴喷丁的客户认证情况如何?毛利率提升情况如何?

答:加巴喷丁新工艺的大客户变更受疫情影响比预期的进度要慢,到2021年10月才全部完成,还有一些小客户的认证在今年二、三月份基本可以全部完成。公司从2018年下半年开始组织强大团队实施技术攻关,对加巴喷丁进行工艺优化并取得成功,2020年完成技改,原料成本下降15%-20%,同时产能从1000吨提升到1800吨,在相同的产能利用率下毛利率相比2019年有15至20个点的提升。2022年加巴喷丁的产能利用率会有较大幅度的提升,所以毛利率还有一定提升空间。

9、 问:介绍一下公司CMO/CDMO业务的客户类型?客户主要在哪个区域?

答:公司在欧米、日韩地区都有CMO/CDMO业务的客户,有比较头部的原研公司还在专利期内的创新药的中间体,也有比较中型的原研公司临床阶段的API与中间体。

告知随着上市公司越来越多，更多的公司调研采用电话会议这种方式进行，所以电话会议纪要也就变得更加重要起来，作为上市公司交流的一手材料，更能反映企业的态度，这也是我和大家分享的原因。

但是，电话会议纪要并非像大家看到就是一次会议，实际它是个过程，一次沟通，长时间联系，所以我把相关的内容做成了合集，方便大家持续跟踪。具体可以见下图。
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