中泰证券给予普利制药买入评级

中泰证券股份有限公司祝嘉琦,李建近期对普利制药进行研究并发布了研究报告《收入、利润创单季历史新高，国内外注射剂放量值得期待》，本报告对普利制药给出买入评级，当前股价为23.8元。

　　普利制药(300630)　　投资要点　　事件公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入13.71亿元，同比增长20.59%，归母净利润4.55亿元，同比增长16.73%，扣非净利润4.36亿元，同比增长13.44%。　　收入、利润创单季历史新高，国内外注射剂放量值得期待。2022年前三季度公司收入、利润保持稳健增长，我们预计主要受消化道药物、非甾体抗炎类药物、抗过敏药物收入快速增长带动。分季度看，22Q3收入5.75亿元（同比+1.97%，下同），归母净利润1.68亿元（+1.70%），扣非净利润1.67亿元（+0.97%）。Q3公司在疫情缓和之后实现良好恢复，收入、利润均创单季度历史新高，利润端增速慢于收入端主要因为研发费用和财务费用的增长，22Q3研发费用1.26亿元（+33.10%），占收入比例21.87%，同比增加3.47pp，财务费用2560万元（+71.93%），占收入比例4.45%，同比增加1.55pp。公司海外注射剂产品不断丰富，产能瓶颈有望逐渐解除，持续放量值得期待。　　毛利率略有下滑，三项费用率略微增长。毛利率2022年前三季度毛利率为76.64%（同比-0.76pp/环比2021年+5.06pp），Q1/Q2/Q3毛利率分别为79.50%、72.05%、78.22%，Q2毛利率受原材料成本、制造费用增加、疫情影响而下滑，Q3得到较好恢复。费用率2022年前三季度销售费用率12.48%（-4.31pp），管理费用率6.11%（-1.96pp），财务费用率4.65%（+7.57pp），三项费用率合计23.24%（+1.30pp），销售费用率下降主要因为收入的快速增长，财务费用率上升主要因为计提可转债利息，前三季度利息费用6789万元（+682%）。22Q3销售费用率12.07%（-2.46pp），管理费用率6.10%（-1.05pp），财务费用率4.45%（+1.55pp），三项费用率合计22.62%（-1.95pp）。研发投入2022年前三季度、22Q3研发费用分别为2.58亿元（+26.52%）、1.26亿元（+33.10%），占收入比例分别为18.84%（+0.88pp）、21.87%（+3.47pp），研发投入以及占收入比例均持续增长。　　布局造影剂，制剂管线驱动国内外增长。公司2022年半年报披露，开发的第一个造影剂仿制药碘帕醇注射液于5月获得荷兰上市许可，顺利进入造影剂领域，同时申报了中国、欧洲和美国的仿制药申请。公司在制剂技术研究和全球注册方面具有丰富的技术储备和经验，目前取得产品批文188个，包括境内化学药批文66个、境外制剂生产批件80个、38个原料药批准文号、4个药用辅料生产批准文号，目前在研品种共140余个，涉及首仿+挑战专利仿制药、改良型新药505b(2)和新实体化合物新药，丰富的产品有望带动国内外业务持续快速增长。国内方面，新产品获批、集采品种销售、适应证拓展、原有产品升级等都将带动国内业务持续增长；国外方面，已获批品种的积极招投标、新市场开拓、新品种上市、CMO业务等也将驱动国外业务不断增长。　　盈利预测与投资建议根据三季报，考虑公司疫情恢复顺利，注射剂品种持续放量，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年收入19.83、25.13、32.23亿元（调整前18.90、23.21和28.03亿元），同比增长31.5%、26.7%和28.3%；归母净利润5.87、7.67和10.03亿元（调整前5.19、6.70、8.49亿元），同比增长40.9%、30.7%和30.7%。当前股价对应2022-2024年PE为19/15/11倍。考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业，当前正处于产品快速获批，海外国内双线发力的快速增长阶段，未来持续快速增长值得期待，维持“买入”评级。　　风险提示事件药品降价风险；国内外产品获批不达预期风险；外部政策不确定性风险；公开资料息滞后或更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券方程嫣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为66.42%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.04亿，根据现价换算的预测PE为18.7。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为35.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，普利制药（300630）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。