开源证券给予壹网壹创买入评级

开源证券股份有限公司方光照,林瑶近期对壹网壹创进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告毛利率承压致利润下滑，Q4电商大促有望提振业绩》，本报告对壹网壹创给出买入评级，当前股价为24.47元。

　　壹网壹创(300792)　　2022Q3疫情和季节性影响下，营业收入仍同比增长58%，维持“买入”评级　　2022年前三季度，公司实现营业收入10.15亿元，同比增长39.23%，主要系品牌线上营销服务和分销业务的新增客户贡献的收入增长，且开拓了内容电商新渠道；实现归母净利润1.47亿元，同比下降27.83%，主要系清理部分品牌库存导致毛利率显著下降，且销售费用率同比提升3.86pcts至10.16%。2022Q3，公司实现营业收入3.83亿元，同比增长57.69%，环比增长4.65%；实现归母净利润4194万元，同比下降45.58%，环比下降21.01%。由于目前国内疫情仍呈散发态势，对电商行业造成一定影响，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.94/3.86/4.95亿元（前值分别为3.48/4.12/5.10），对应EPS分别为1.23/1.62/2.07元，当前股价对应PE分别为20.2/15.4/12.0倍，我们看好公司全域服务龙头地位愈发稳固，后续随消费复苏业绩逐渐修复，维持“买入”评级。　　毛利率进一步下行叠加大量销售费用投入，净利率阶段性承压　　或由于2022年疫情反复且消费相对疲软，公司倾向于拓展低毛利率的品牌线上营销服务支撑业绩，同时清理库存并开展较多的营销活动。2022Q3，公司毛利率仅为28.67%（同比下降18.45pcts、环比下降7.42pcts），销售费用同比增长229.38%，净利率同比下降21.84pcts至12.56%，盈利能力短期承压。我们认为，Q4存在两大电商大促，公司的季度业绩将大幅环比改善，净利率亦有望回升。　　积极拓展美妆之外类目及存量客户的全域合作，竞争力持续增强　　（1）品类2021年公司新增的食品、宠物、珠宝品类的GMV实现较快增长，或证明其在美妆领域领先的代运营能力已较为成功地复用至其他类目。（2）渠道2022H1公司再次蝉联淘宝天猫生态“六星服务商”，淘系代运营龙头地位稳固；2022Q2新增与毛戈平、艾杜纱、欧珀莱在快手、拼多多等淘外渠道的合作，2022Q3已实现较快GMV增长。此外，我们认为，在直播电商行业去超头化的背景下，品牌自播重要性凸显，而公司作为代运营行业的领军者，有望分享赛道红利。　　风险提示代运营行业竞争加剧、公司的线上运营权被品牌方收回等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券邓欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.84亿，根据现价换算的预测PE为15.48。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为38.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，壹网壹创（300792）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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