国盛通|亿联网络300628业绩超预期，持续

国盛通 | 亿联网络300628业绩超预期，持续好未来发展

宋嘉吉、黄瀚 吉时通 10月13日

摘要

业绩高速增长，超出市场预期。公司发布2019年三季报预告，前三季度营收17.8-19.1亿元，同比增长35%-45%；利润9.3-10亿元，同比增长40-50%。单三季度收入6.06-7.36亿元，同比增长27%-54%。归母净利润3.2-3.9亿元，同比增长28%-54%，超出市场预期。

各项业务持续稳定增长，SIP话机业务势头不减。公司的SIP话机、VCS等业务在前三季度均保持良好增长。2019年上半年公司共销售190万台SIP统一通终端，保持良好增长。同时，公司上半年的SIP终端单价较去年相比从392元提升至448元，主要由于公司自身额产品结构向高端迁移所致，同时美元汇率波动也带来一定影响。

汇率带来正向影响，贸易征税影响有限。美元兑人民币汇率下跌对公司营收和利润带来直接正向影响。2019年Q3人民币对美元汇率较去年同期贬值约3%，扣除汇率波动因素，单三季度收入增长23%-49%，仍延续较好的增长趋势，同时欧洲区域经销商适当提高库存规模带来一定影响。贸易征税目前对公司的影响有限，大部分产品未收征税影响。

VCS发展良好，收入有望再上一个台阶。公司今年VCS的业务增长迅速上半年同比增长94%。三季度公司和微软Teams的VCS系列产品也已经发布，包括MVC300、MVC500、MVC800多款视频会议智能终端。同时，公司和中国电签署合作，在云视讯方向进行合作布局，前景良好。视频会议再从传统向云视讯发展的路径上，“云+端”可能成为未来几年的主流方案，业内公司有望持续高速增长。公司逐步完善VCS的产品线，配套的云视讯产品也已经上线。伴随着以中小企业为主的新增客户入场，公司的收入规模有望再上一个台阶。

盈利预测与估值公司经营布局稳健，在整体企业协作市场爆发的背景下持续良性发展。预计2019-2021年净利润为11.8、15.0、18.5亿元，对应当前股价PE分别为35/28/22倍，维持“买入”评级。

风险提示贸易摩擦加剧波及公司主营业务；SIP市场增长情况不及预期；软件通对于硬件市场冲过大；VCS产品市场开拓不及预期。