东吴证券给予长川科技买入评级

2022-01-24东吴证券股份有限公司周尔双,黄瑞连对长川科技进行研究并发布了研究报告《2021年业绩快速提升，并购优质资产夯实竞争优势》，本报告对长川科技给出买入评级，当前股价为45.3元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为24.30%，对该股盈利预测较准的分析师团队为光大证券的刘凯。

　　长川科技(300604)　　事件①公司公告2021年业绩预告；②公告收购长奕科技97.67%股权预案；③公告2022年限制性股票激励计划。　　受益半导体行业高景气度，2021年公司业绩实现大幅提升　　2021年公司实现归母净利润1.8-2.3亿元，同比增长112.12%-171.04%，2021年实现扣非后归母净利润1.56-2.06亿元，同比增长254.43%-368.03%，利润基本符合市场预期。2021年公司业绩实现较大幅度提升主要原因有一方面，集成电路行业景气度较高，下游客户对半导体测试设备需求旺盛；另一方面，公司通过不断加大新产品研发和新市场拓展力度、加大与行业内知名客户的合作力度等措施，市场份额持续提升，尤其测试机类产品同比大幅提升，整体营业收入实现较大幅度增长。此外，随着收入规模持续快速扩大，我们推测公司费用率有一定下降，盈利水平稳步提升。　　并购转塔式分选机优质资产，丰富产品线提升整体竞争力　　公司拟通过发行股份收购长奕科技的97.6687%股权，本次交易长奕科技97.6687%股权的交易价格暂定为2.735亿元。标的公司持有的核心资产为EXIS TECH SDN.BHD.，EXIS的核心产品主要为转塔式分选机，下游客户包括Broadcom、MPS、NXP、比亚迪半导体等知名半导体公司，以及ASE、UTAC、通富微电、华天科技等集成电路封测企业。我们认为本次并购，对公司有重大意义①公司与EXIS在产品、销售渠道、研发技术具有高度的协同，本次交易有助于上市公司丰富产品类型，实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖，提升公司整体竞争力。②2021Q1-3长奕科技（主要资产为持有的EXIS100%股权）营收2.49亿元，净利润0.67亿元，标的公司作价2.8亿元，可见估值较为便宜，同时标的公司盈利水平出色，随着后续并表进一步提升公司的盈利能力。　　拟推2022年限制性股票激励计划，调动员工积极性利好长期发展　　公司公告2022年限制性股票激励计划，该激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为520万股，其中首次授予420万股，对应考核年度为2022-2024年，以2021年营业收入为基数，2022-2024年营收增速不低于25%/56%/95%。自2021年后，公司再次发布股权激励，反映了公司对员工激励的重视。其次，首次授予的激励对象总人数为156人，为在公司任职的核心人员，并没有出现公司高管，反映出公司对底层核心员工的重视，本次激励进一步下沉，可以充分调动员工积极性，利于公司稳定发展。　　盈利预测与投资评级我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.35、0.83和1.18元，当前股价对应动态PE分别为144/60/42倍。公司作为本土测试设备龙头，将充分受益半导体产能东移&设备国产替代，维持“买入”评级。　　风险提示半导体行业投资不及预期、新品研发进度不及预期、规模扩张带来的管理风险、并购EXIS失败。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.48；证券之星估值分析工具显示，长川科技（300604）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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