国海证券给予艾为电子买入评级

2022-05-05国海证券股份有限公司吴吉森,何昊对艾为电子进行研究并发布了研究报告《财报点评2022Q1业绩符合预期，产品结构持续优化》，本报告对艾为电子给出买入评级，当前股价为134.74元。

　　艾为电子(688798)　　事件:　　1、公司发布2021年年报2021年公司实现营收23.27亿元（同比增长61.86%），归母净利润2.88亿元（同比增长183.56%）。其中，2021Q4单季度公司实现营收6.66亿元（同比增长42.19%，环比增长11.92%），归母净利润0.93亿元（同比增长325.20%，环比增长26.12%）。　　2、公司发布2022年第一季度报告2022Q1单季度公司实现营收5.95亿元（同比增长20.11%，环比减少10.58%）；归母净利润0.58亿元（同比增长73.66%，环比减少38.01%）。　　2022Q1业绩符合预期，产品结构日益优化。2022Q1公司业绩下滑主要系股权激励费用支付所致，扣除剔除股份支付影响后，2022Q1公司实现归母净利润0.99亿元（同比增长199.76%，环比增长6.74%）。分业务看，音频功放芯片2021年实现营收9.97亿元（同比增长33.77%），营收占比42.86%（同比减少9.00pct）；电源管理芯片实现营收8.03亿元（同比增长75.82%），营收占比34.51%（同比增加2.74pct）；马达驱动芯片实现营收2.85亿元（同比增长124.86%），营收占比12.26%（同比增加5.64pct）；射频芯片实现营收1.84亿元（同比增长81.12%），营收占比7.89%（同比增加0.84pct）。三费方面，2021年公司期间费用率（不含研发）为10.89%（同比增加0.20pct），其中销售、管理、财务费用率分别为5.45%（同比增加1.12pct）、5.63%（同比增加0.99pct）、-0.19%（同比减少1.91pct）,2022Q1期间费用率为10.97%（同比增加2.30pct）。　　长坡厚雪，模拟芯片国产替代大有可为。据IC Insight显示，2021年全球模拟芯片市场规模为741亿美元，预计2022年市场规模或达832亿美元。具体来看，电源管理芯片领域，公司招股书显示，2021年我国电源管理芯片市场规模约为132亿美元，2025年或达235亿美元，2021-2025年CAGR为14%；马达驱动芯片领域，据CirrusLogic统计，2019年全球马达驱动触觉反馈驱动芯片的市场规模约为2.40亿美元，由于主要手机厂商选择用线性马达替代实体按键，预计2024年可达10.00亿美元，2019-2024年CAGR达33.03%；射频前端芯片领域，根据QYR Electronics Research Center统计，2021年全球射频前端市场规模为235.57亿美元，随着5G的不断应用，射频前端芯片市场进一步扩容，预计2022年全球市场规模或达272.21亿美元；磁传感器领域，2021年全球磁传感器市场规模为22.28亿美元，预计2022年将达到24.25亿美元；音频功放芯片领域，音频功放芯片向智能化、节能化、高效率等方向突破，预计2022-2023年出货量稳定在33亿颗。从竞争格局来看，目前模拟芯片行业被TI、ADI等海外厂商垄断，圣邦股份、思瑞浦、艾为电子等国产厂商快速崛起，国产替代空间广阔。　　持续加大研发投入，为公司长远发展注入动能。公司持续加码研发，2022Q1研发费用1.48亿元（同比增长97.41%）。截至2021年，公司共有研发人员621人，员工占比63%，多具备硕士及以上学历。公司研发成效显著，音频功放领域，公司在国内推出多款12寸90nmBCD高压音频功放产品，成功布局中大功率应用领域，并推出新一代SKTuneV5算法；电源管理领域，公司新推出Charger、LDO、DC/DC、LCD Bias、Load Switch、MOS等产品子类，形成电源管理芯片平台化布局；马达驱动芯片领域，公司推出4D触觉算法结合硬件芯片，实现软硬件一体方案，并参与由腾讯、小米联合牵头的首个移动游戏触觉反馈国际标准的制定和落地；射频前端领域，公司推出新产品包括LNA BANK、5G SRS RF开关、BTFEM产品等。同时，公司产品已逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域，通过模组厂商已经应用到比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞等终端汽车中，公司成长动力充足。　　盈利预测与投资评级艾为电子为国内模拟芯片领先企业，目前已完成“声光电射手”五大产品线布局，目前已有800余款产品在售，涵盖41类产品子类。公司立足手机市场，不断拓展工业、AIoT、汽车等新兴领域，已切入Samsung、比亚迪、现代、Google等多个国际知名品牌供应链。公司底层技术延展性强，随着在产品技术、客户的持续突破，叠加国产替代，公司有望快速崛起。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为4.24/6.35/8.97亿元，对应EPS分别为2.56/3.83/5.40元/股，当前股价对应PE估值分别为53/36/25倍，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险；客户导入进度不及预期风险；行业竞争加剧风险；疫情反弹风险。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为199.36。证券之星估值分析工具显示，艾为电子（688798）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理，如有问题请联系我们。