欧普康视等角膜塑形镜行业分析

欧普康视等角膜塑形镜行业分析

——道隐投资

1、角膜塑形镜简介

当前治疗或缓解近视的有角膜塑形镜、低浓度阿托品、软性多焦点接触镜和低强度红光照射等，其中角膜塑形镜最广泛。

角膜塑形用硬性透气接触镜，简称角膜塑形镜。是透氧性硬质材料与角膜接触的隐形眼镜，英文名orthokeratology lens或Ortho-K，所以又叫OK镜。好比牙箍，牙箍矫正的是长歪的牙齿，而OK镜矫正的是变形的角膜。在晚上睡觉前佩戴，早上取下，维持一天或更长时间的清晰度，改变角膜形状，通过改变角膜的屈光力，使得像点落于视网膜上,达到非手术矫正视力的作用。

由于业务主要针对学生，寒暑假的业务优于学校上学期间，周末优于非周末。由于暑假时间长，下半年（主要是三季度）业务明显优于上半年。最新爱尔眼科的一篇文章说可以用于成人，可能会是未来的一个方向。并且角膜塑形镜具有很强的个性化特征，需要一对一定制。佩戴时间一般持续两年甚至更长。

2、全国儿童青少年总体近视率

国家卫健委数据显示，2020年到2022年，全国儿童青少年总体近视率分别为52.7%、52.96%、53.6%，且2023年，我国近视拐点从11岁降至6岁，受电子产品等多因素影响，有低龄化特征。特别家中有孩子的父母需要重视这个数据，养成孩子良好的用眼习惯。

3、上下游

上游为镜片材料和生产设备，全球所有角膜塑形镜材料均出自美国PARAGON公司的Paragon材料和美国博士伦波利玛公司的BOSTON系列材料。生产设备基本也是来自日本美国等地。

中游为角膜塑形镜，主要包括欧普康视（中国大陆）、爱博医疗（中国大陆）、欧几里德（美国）、露晰得（韩国）、亨泰光学（台湾）和ALPHA（日本）占据主要市场，和其它公司占据的小部分市场。

下游为综合医院、眼科专科医院。因为只有医院里有特定资质的医生才能验配OK镜。

从上游和中游的企业分布，中国企业仅涉及中下游业务，加之集采的推进，国产替代将向上游延伸，中游提高市占率。

4、集采的影响

根据最新的集采消息，河北联盟集采共有5家企业的10款产品纳入集采，最便宜的集采OK镜一副3520元，最贵的8900元。而集采之前的市场价基本在6800元—1.3万元之间，虽然没有长春高新、恒瑞医药、通化东宝等药品集采惨烈，降价幅度还是很大。这段时间股价的趋势反应了集采的影响。

5、渗透率

西南证券研报称角膜塑形镜市场渗透率仅为1.8%，预计2025年能够达到3.2%，相比美国3.5%的渗透率仍然较低。当前中国在全球的近视率最高。

6、具体公司分析

主要公司为欧普康视、爱博医疗和昊海生科。角膜塑形镜及相关产品收入上，欧普康视约10个亿，爱博医疗约2个亿，昊海生科约2个亿。欧普康视相关产品远高于其它两家，但从增速看却是最低的。

欧普康视主营产品为角膜塑形镜等硬性接触镜类产品及其使用中配套的护理产品。拥有“梦戴维”和“DreamVision”二个塑形镜品牌。公司允许近视降幅最高为600度，较市场同类产品高（通常为500度及以下）。营销及售后服务网络遍及除西藏以外的全国各地。

从公司业务看，主要的收入来源就是硬性角膜接触镜及其护理产品。集采对公司业务具有一定影响，这种影响将在今年的报表中呈现，现在的股价已经明显反应，但集采也帮助公司不断提高市场占有率，未来个性化的私人定制和占有率的提升可能会弥补集采的影响。地域分布主要集中在华东地区，随着全国经济的发展，各大城市的需求也会逐步提升。

2022年新增子公司71家，减少27家子公司。2021年新增子公司108家，减少子公司22家。是不是公司的扩张速度和效率在减缓了呢？

前五名供应商合计采购金额占年度采购总额比例42.85%，这里基本是美国博士伦供应的原材料。从前面的上下游分析我们知道上游材料和设备基本被国外几家公司控制，所以公司是否容易被上游拿捏。

研发人员中本科生原来越多，硕士减少，博士就1个。结合研发投入看，研发人员的工资应该不高，是不是工资太低招不到硕士和博士？这个研发人员和经费能否持续带来惊喜呢？难度可能有点大。

爱博医疗主营业务是人工晶状体和角膜塑形镜。其中主要业务为人工晶状体，本文不做深入分析。

吴海生科主营白内障产品及近视防控与屈光矫正产品，其中主要业务为人工晶状体，本文不做深入分析。

7、估值

参数设置

欧普康视每股净资产取值4.9383元，2022年年报显示归属净利润6.237亿元，增速22%，总股本8.948亿。折现率10%。

根据自由现金流计算，估值计算为42元/股。

综上所述，现在27.75元，属于低估。

爱博医疗每股净资产取值18.4699元，2022年年报显示归属净利润2.327亿元，总股本1.053亿。折现率10%。

根据自由现金流计算，增速22%，估值计算为132元/股，增速37%，估值381元。

综上所述，现在173元，属于偏低。从公司的估值倍数及机构预测数据看，比其他两家公司高得多，如果哪天公司增速低于预期，这就很危险了。

昊海生科每股净资产取值32.1975元，2022年年报显示归属净利润1.805亿元，增速22%，总股本1.713亿。折现率10%。

根据自由现金流计算，增速22%，估值计算为63元/股。

综上所述，现在87.92元，属于中等。

风险提示股价预测与公司运营（业绩增速等）关系重大，需要及时关注。股价波动除与自身价值有关外，还与市场环境、情绪、政策等多因素有关，所以结论仅供参考。