东方财富证券给予温氏股份买入评级，目标价位27.08元

东方财富证券股份有限公司高博文近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《深度研究周期拐点如期而至，养殖龙头东山再起》，本报告对温氏股份给出买入评级，认为其目标价位为27.08元，当前股价为22.2元，预期上涨幅度为21.98%。

　　温氏股份(300498)　　【投资要点】　　畜禽养殖企业典范，重整旗鼓再次出发。公司深耕肉鸡养殖四十载，肉猪养殖近三十载，现已是国内农业产业化重点龙头企业，是国内第二大生猪养殖企业。因非洲猪瘟与新冠肺炎双疫情影响，公司养殖业务产生一定亏损。自 2021 年起公司降本增效、养殖业务逐渐恢复正常运作，计提减值、经营面稳步改善。 2022H1 生猪出栏量达 800 万头，仅次于牧原股份，财务表现回稳指日可待。　　新一轮猪周期启动，猪肉价格涨势可期。于周期性而言，新一轮猪周期于今年四月开启，猪肉价格起底反弹，周期长度约为 4 年，或将持续到 2023 年底；于季节性而言，三四季度为猪肉需求旺季，年底可达成猪肉价格小高峰。我们预计猪肉价格将持续上涨到今年年底，明年维持高位。　　经营模式迭代升级，去芜存菁。当下的温氏模式为“公司+现代养殖小区+农户”模式，在一定程度上弥补了原有模式的缺陷。“公司+现代养殖小区”可将“公司+农户”与自繁自养传统养殖模式优点整合。养殖小区可以有效提高单场养殖规模和育肥舍的建设标准，走标准化、集约化养殖路线，提高育肥效率，且转移部分资金与固定资产压力。同时，公司吸取非洲猪瘟疫情经验教训，筑高筑牢种猪场生物安全防控体系，实现对动物疫情的科学有效防控。　　规模化进程提速，出栏量稳定提升。中国头部养殖企业集中度较低，非洲猪瘟疫情加速散户出清，生猪养殖市场规模化进程提速。在饲料原料价格持续走高的情形下，公司降本增效效果显著，生猪养殖综合成本逐步下降，2022 年 5 月份养猪综合成本已降至 8.5 元/斤左右。疫情后公司生猪产能逐渐恢复，预计年底可实现能繁母猪存栏 140 万头，保证相对充分的肉猪供给，预计 2022 年全年实现生猪出栏 1800万头，2023 年实现生猪出栏 2600 万-2800 万头。　　鸡猪养殖双主业，两翼齐飞。 2021 年公司销售肉鸡 11.01 亿羽，约占全国黄羽鸡和白羽鸡总出栏量的 11%，在同行业 A 股上市公司中排名第一。鸡猪两大主业并肩前行，一方面可以在生猪价格高走时，鸡猪共振实现双赢；另一方面可以在生猪价格低迷时，以肉鸡营收作为弥补，风险分担。　　【投资建议】　　预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 748.73/1134.22/1260.08 亿元，同比增速分别为 15.25%/51.49%/11.10%；归母净利润分别为-3.25/219.39/290.88亿元，同比增速分别为 97.57%/6846.67%/32.58%；EPS 分别为-0.05/3.35/4.44元/股；对应 PE 分别为-/6.82/5.14 倍。考虑到 2022 年公司及部分可比公司业绩一致预期仍处于异常状态， 2023 年伴随周期上行业绩恢复正常，因此根据可比公司 2023 年水平和公司历史估值给予公司 2023 年 8 倍 PE，对应 12 个月目标价 27.08 元，拥有 18.56%的上升空间。首次覆盖，给予“买入”评级。　　【风险提示】　　非洲猪瘟、新冠肺炎双疫情风险；　　肉猪价格不及预期；　　政策变动风险；　　出栏量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.65%，其预测2022年度归属净利润为亏损73.96亿。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为28.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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