开源证券给予温氏股份买入评级

2022-02-28开源证券股份有限公司陈雪丽对温氏股份进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告养殖业务持续降本增效，生产指标快步走出低谷》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为19.49元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为23.01%，对该股盈利预测较准的分析师团队为招商证券的朱卫华。

　　温氏股份(300498)　　公司持续降本增效，生产指标快步走出低谷，上调至“买入”评级　　温氏股份发布2021年业绩快报，公司2021年实现营收649.63亿元（-13.31%），实现归母净利润-133.37亿元（-279.61%）。2021年公司初步计提减值准备约21亿元，下调2021年盈利预测；2021H2公司生猪养殖生产指标加速恢复，上调2022-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为-133.37/5.88/177.09亿元（前预测值为-102.44/5.52/118.20亿元），对应EPS分别为-2.10/0.09/2.79元，当前股价对应PE为-9.4/213.9/7.1倍。上调至“买入”评级。　　生猪养殖效率边际改善明显，持续降本增效迎周期反转　　公司2021年销售生肉猪1321.74万头（+38.47%）；毛猪销售均价17.39元/公斤（-48.18%）；实现销售收入271.42亿元，（-31.86%）。2021H2公司窝均健仔数10.1-10.3头，育肥成活率稳定在88%左右，2021M12育肥全成本17.4元/公斤。2022M1断奶仔猪成本约450元/头，预计全年综合成本16-17元/公斤。截至2022M2，公司基母存栏100-110万头，支撑2022年1800万头出栏目标。　　禽养殖成本下降，转型屠宰收效明显，鲜品、熟食占比有望保持高增速　　2021年销售肉鸡11.01亿只（+4.76%）；销售肉鸭0.58亿只（+1.85%）。2021年公司销售肉鸡鲜品1.5亿只（+18%），增速亮眼。2021年毛鸡出栏完全成本12.6元/公斤，行业成本比较优势仍然显著。公司肉禽屠宰产能持续提升，单班2.9亿只/年（同比提升0.3亿只/年）。2022年公司毛鸡养殖完全成本目标12.2元/公斤，公司将继续加大禽肉鲜品、熟食销量占比。　　公司资金储备充裕，周期底部现金流压力较小　　截至2021年报告期末，期末资产总额为969.04亿元，较期初增长12.57%。预计期末资产负债率约65%，债务结构以长期债务为主。公司2022年资本开支规划约40-50亿元。现金流压力测试角度，2022H1公司现金流净流出额极限约40亿元。截至2022年1月底公司账面现金约150亿元，周期底部现金流压力较小。　　风险提示饲料原料价格上涨，养殖疫病风险等。

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为24.14。证券之星估值分析工具显示，温氏股份（300498）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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