华鑫证券给予东芯股份买入评级

2022-02-28华鑫证券有限责任公司毛正,刘煜对东芯股份进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，国产SLCNAND领导者进军车规级》，本报告对东芯股份给出买入评级，当前股价为38.01元。

　　东芯股份(688110)　　事件　　东芯股份发布2021年年度业绩快报2021年实现营业收入11.4亿元，同比增长45.28%，实现归母净利润为2.62亿元，同比增长1240.81%%，实现扣非后归母净利润2.55亿元，同比增长1352.54%。　　2021年度业绩超预期，产品结构优化盈利能力提升　　根据公司2021年年度业绩快报测算，公司2021年Q4实现营业收入3.55亿元，同比增长84%，环比增长8%，实现归母净利润为0.94亿元，同比增长2932%，环比增长7%。公司业绩增长主要受益于1）2021年全球半导体行业持续回暖，行业整体的景气度较高，公司产品对应的市场需求旺盛，其中，通讯、工业等领域增长尤其明显。2）随着公司产品线的不断丰富以及对客户导入期逐步完成，产品逐步放量，销售规模逐步扩大，规模效应显现，同时公司在持续微缩制程及提高良率的同时对现有产品的结构进行持续优化，高附加值和高毛利率产品的销售占比提升，公司毛利率较上年同期有较大提升。3）在全球产能紧缺的情况下，公司积极应对，持续推进多元化多渠道布局，为业绩增长提供产能保障。　　存储市场价格上扬，国产SLCNAND领导者进军车规级　　2022年2月NANDFlash龙头厂商西部数据、铠侠旗下位于日本四日市、北上两座厂房产能受到原料污染影响导致工厂停工，西部数据公告称预计受影响的闪存芯片产量至少6.5EB。受此影响存储厂商纷纷上调芯片价格，其中美光科技NAND芯片现货价涨超25%，同时TrendForce预计第二季闪存芯片或将涨价5%-10%，第三季或将继续涨价3%-8%。　　公司是国内少数拥有核心技术自主知识产权，同时具备NAND，NOR和DRAM三大存储芯片完整解决方案的公司，其中24nmNAND和48nmNOR产品均为国内领先水平，预计19nmNAND和DDR4产品有望于2022年实现量产。公司募集约1.7亿元用于车规级闪存产品研发及产业化，目前公司部分产品的温控能力、使用寿命已经达到车规要求，同时产品温区更宽，适合汽车等环境严苛领域，当下已有数颗产品通过车规级测试，量产在即。根据Gartner数据显示，2019年全球ADAS中的NANDFlash存储消费2.2亿GB，同比增长300%，预计至2024年全球ADAS领域的NANDFlash存储消费将达41.5亿GB，2019-2024年复合增速达79.8%，在汽车智能化浪潮之下存储芯片市场空间广阔。　　盈利预测　　预测公司2021-2023年收入分别为11.39、15.45、20.69亿元，EPS分别为0.79、0.89、1.09元，当前股价对应PE分别为48、43、35倍，给予“推荐”投资评级。　　风险提示　　行业景气度下行风险、新产品进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，东芯股份（688110）好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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