华西证券给予联赢激光增持评级

2022-02-28华西证券股份有限公司俞能飞对联赢激光进行研究并发布了研究报告《营收增长略超预期，期待费用率改善》，本报告对联赢激光给出增持评级，当前股价为35.5元。

　　联赢激光(688518)　　事件概述　　公司发布业绩快报，2021年实现营业总收入13.99亿元，同比增长59.39%；归母净利润为9104.35万元，同比增长35.95%；扣非归母净利润为6721.44万元，同比增长61.67%。　　分析判断:　　收入增长略超预期，期待盈利能力改善。2021年公司实现营收13.99亿元，同比+59.39%，其中21Q4单季度实现营收4.80亿元，同比+19.97%，略超我们预期，主要原因是2020年新签订单较多（15.08亿元，含税），且大部分在2021年确认收入。此外，2021年净利润略低于市场预期，盈利能力同比略有下滑，21Q4单季度实现归母净利润0.35亿元，同比-35.83%，主要原因系公司管理/研发费用率仍保持较高水平所致，随着公司人均产值的提升及规模效应的显现，预计22Q2-Q3费用率下降会得到进一步体现。　　动力电池加速扩张，带动公司订单大幅增长　　1）动力电池高速扩产，龙头效应逐渐显着。新能源汽车产销不断攀升，动力电池行业持续受益，装机量持续走高。据GGII不完全统计，2021年动力电池投资额已超5000亿元，其中宁德时代占据50%动力锂电装机量。公司作为宁德时代长期合作伙伴，有望进一步深度绑定龙头企业，实现跨越式增长。　　2）公司深耕于激光焊接领域多年，尤其专精动力电池焊接工艺。截至2021H1累计获得专利302个，并不断完善产品矩阵，开发先进技术。当前公司已有多项动力电池焊接相关技术完成研发阶段，技术储备丰富。在新能源汽车行业高度景气背景下，公司动力电池焊接业务发展韧性强劲。　　3）4680电池生产过程中焊接环节尤为重要，公司有望充分受益。4680电池极耳由于极耳数量的增多使焊接量增大。从点焊工艺来看，全极耳激光点焊会造成焊点增加，与21700电池相比，4680的焊点数量提高五倍以上。另外，极耳数量的增加对焊接的精度、质量、一致性要求更高，从而对焊接机器的使用稳定性做出了新的要求。公司已完成圆柱电池装配线的样机设计，匹配4680电池的自动化装配生产，目前处于样机装配调试中，公司有望抢占4680电池生产中更多的市场份额。　　4）2021年上半年公司新签订单19.21亿元（含税），同比增长了27.39%，其中85%新签订单来自动力电池行业。我们预计公司2021年全年订单约为36亿元，为公司后续业绩增长提供了保证。　　投资建议　　参考业绩快报，我们下调2021年公司盈利预测，并维持2022-2023年盈利预测不变，预计2021-2023年收入分别为13.99/29.30/43.34亿元；归母净利润分别为0.91/3.39/6.92亿元，对应EPS分别为0.30/1.13/2.31元，对应2022年2月25日35.5元/股收盘价，PE分别为117/31/15倍，维持公司“增持”评级。　　风险提示　　产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为54.97。证券之星估值分析工具显示，联赢激光（688518）好公司评级为2.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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