开源证券给予濮阳惠成买入评级

开源证券股份有限公司金益腾,毕挥,徐正凤近期对濮阳惠成进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告H1归母净利润同比增长89.26%，风电材料销售占比超10%》，本报告对濮阳惠成给出买入评级，当前股价为41.81元。

　　濮阳惠成(300481)　　H1归母净利润同比增长89.26%，业绩表现亮眼，维持“买入”评级　　公司2022H1实现营收8.19亿元，同比增长34.38%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长89.26%。其中Q2单季实现营收4.44亿元，同比增长36.72%，环比增长18.09%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长97.35%，环比增长48.63%。受特高压、风电等行业需求快速增长拉动，公司业绩超出预期，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为4.49、5.61、7.87（原值3.53、4.58、6.50）亿元，对应EPS分别为1.52、1.89、2.66（原值1.19、1.55、2.19）元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为27.0、21.6、15.4倍。公司长期成长确定性高，且下游存在快速增长潜力，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。　　顺酐酸酐衍生物毛利率大幅提升，风电用途产品销量占比超10%　　2022H1，公司顺酐酸酐衍生物实现营收6.35亿元，同比增长52.80%，毛利率为37.93%，较去年同期增长15.07pcts；功能中间体材料实现营收1.14亿元，毛利率为37.24%。公司主营产品顺酐酸酐衍生物广泛应用于电气设备绝缘材料、风电材料、涂料等领域。随着风电行业的快速增长，以及使用拉挤大梁工艺的风电叶片渗透率迅速提升，对甲基四氢苯酐的需求日益旺盛。2022H1公司用于风电领域的顺酐酸酐衍生物产品数量超3,000吨，占公司顺酐酸酐衍生物整体销量的10%以上，未来，预计公司风电用途产品出货量将进一步大幅提升，作为行业率先实现扩产的企业将最为受益。　　公司2万吨甲基四氢苯酐产能已建成，市场份额预计进一步提升　　据公司中报，“年产2万吨甲基四氢苯酐扩建项目”已经建成，公司顺酐酸酐衍生物设计产能达到7.1万吨。“顺酐酸酐衍生物、功能材料及研发中心项目”正在有序施工建设，预计于2023年9月达到预定可使用状态，届时又将为公司带来5万吨顺酐酸酐衍生物新增产能。随着公司2万吨甲基四氢苯酐新产能的持续爬坡，其市场占有率有望达到新高度，进而增强公司在产业链的话语权。　　风险提示产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券胡世超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.03亿，根据现价换算的预测PE为35.39。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为41.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，濮阳惠成（300481）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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