景嘉微-300474-2022年年报和2023年一季报点评下游景气度恢复，国产GPU龙头高增可期

　[事件 2023年4月25日，公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年，公司实现营收11.54亿元，同比增长5.56%；归母净利润2.89亿元，同比减少1.29%；扣非归母净利润2.60亿元，同比增长1.52%。2023年一季度公司实现营收0.65亿元，同比减少81.98%；归母净利润-0.71亿元，同比减少191.44%；扣非归母净利润-0.82亿元，同比减少212.63%。业绩符合市场预期。

  投资要点大力研发增强核心技术优势，内控体系不断完善公司2022年研发投入3.12亿元，同比增长23.40%，研发费用率27.07%，同比增长3.91pct，主要系公司研发项目的增多，对应的研发投入的人工与研发费用相应增加。公司2022年共有研发人员896人，占员工总数68.50%，同比增长7.43%。公司2022年综合毛利率为65.01%，同比增长4.15pct。公司内控体系进一步完善，2022年实现销售费用率4.17%，同比减少0.19pct；管理费用率9.90%，同比减少0.46pct。

  小型专用化雷达翻倍增长，创招标节奏变化导致GPU营收减少分产品来看，2022年图形显控领域产品实现营收6.51亿元，同比增长25.05%，营收占比56.41%；实现毛利率70.30%，同比减少2.11pct。小型专用化雷达领域产品实现营收2.30亿元，同比增长101.30%；实现毛利率71.19%，同比减少1.78pct，主要系原材料价格上涨所致。芯片领域产品实现营收2.60亿元，同比减少41.74%，主要系2022年创行业招标较少所致；实现毛利率47.28%，同比增长2.79pct。

   GPU产品不断迭代，打造软硬件协同生态2022年5月，公司JM9系列第二款图形处理芯片成功研发，可广泛应用于用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。2022年12月，公司图形处理器JM9100一次流片成功，该第三代具有完全自主知识产权的GPU在前两代的基础上进一步优化性能与功耗。2022年，公司与中望软件、麒麟软件、中电科技建立深度生态合作；2023年4月，JM9系列GPU与openEuler操作系统、浩辰CAD完成兼容认证，未来将与欧拉社区的众多生态伙伴一同打造软硬件协同生态建设。

  盈利预测与投资评级景嘉微作为国产GPU龙头，市场地位稳固。我们预计今年会有GPU新产品推出，随着创景气度恢复和AI需求提升，公司营收有望快速增长。但由于2022年创招标节奏变化，我们下调2023-2024年归母净利润为4.08(-1.36)/5.58(-1.80)亿元，给予2025年归母净利润预测为7.49亿元，维持“买入”评级。

  风险提示国产化政策推动不及预期；我国军费及军工息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。