计算机行业2023年年度策略业绩增速为王 重估创的需求侧逻辑

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我们的观点非常明确事物总是波浪前进，逻辑不变心不变。回顾过去，计算机板块7月以来的逻辑核心在于业绩其一，“收入利润剪刀差”，以金融IT为代表Q3业绩的突围；其二，创为代表产业趋势加速，尤其是十一后创产业的加速。

      展望未来，业绩增速为王，23年创下应用改造需求被低估，收入利润剪刀差有望进一步扩大，我们建议从两个维度把握主线1、下游客户支付能力强的板块如金融、央企含能源、数字政府等。2、23年创引致应用端改造的板块如金融IT（核心及外围系统）、央企含能源在内IT（OA、ERP等）、网络安全（含密码）。

      基础软硬件创加速有望推动基础软硬件需求自中兴通之后，陆续有中国科技公司被加入到“美国实体清单”。保证科技安全，实现从硬件到软件的国产替代是大势所趋。目前，我国科技行业的软硬件国产化水平较低，而创正承载着中国IT产业的国产替代。软件的国产替代，典型领域包括操作系统、数据库、中间件、核心应用软件等；硬件的国产替代，典型领域包括CPU、GPU等。

      目前创市场以硬件为主，预计未来软件占比提升空间广阔。2020年中国创市场硬件占比为82%，而软件市场规模占比仅18%。考虑其占比与IT投入结构的不匹配，我们预计未来软件在创市场提升空间广阔。

      金融创&金融IT创推动需求之外，收入利润剪刀差持续演绎金融创明年有望高增随着试点范围扩大，试点深度要求提高，金融创规模化落地开启。从招投标情况看，金融创相关中标项目数下半年保持高速增长。展望明年，我们认为在标杆项目逐步落地的背景下，金融创将从政策驱动转向市场驱动，在明年有望实现更高质量的增长。

      创推动金融IT需求可持续增长，控费与成本下行使得收入利润剪刀差有望持续演绎。考虑互联网扩张步伐放缓，软件公司人员成本展望乐观。同时叠加金融IT公司亦积极采取降本增效措施，我们认为金融IT公司收入利润剪刀差有望在明年持续演绎。

      央企创&云计算创推动需求之外，收入利润剪刀差持续演绎最具国产替代活力，需求兑现度有望进一步提高。整体来看，在金融、石油、钢铁、建筑、地产、电力等主要领域，央国企在数量和营收上均处于龙头地位，数字化改革牵头能力强。此外，在数字化叠加国产化的趋势下，央国企创有望催化央国企IT建设景气度显著提升。一方面，办公系统和生产经营管理系统在央国企国产化需求有望快速释放，另一方面，电力行业作为央国企重要阵地，近期国产化加速推进，我们预计电力创后续推进有望超预期。

      网络安全利润拐点可期，建议关注密码、数据安全、创三大驱动2022年前三季度各网安公司的三大费用率仍处在历史高点位置，但费用已呈现出优化改善趋势。展望2023年，收入层面伴随疫情复工复产，下游需求逐步复苏，且费用层面延续Q3改善趋势，费用率进一步下降，我们认为网安板块利润拐点可期。行业层面，我们建议关注密码、数据安全和创三大景气度上行主题。

      数字政府数字经济核心构成，创加持顶层驱动建设加速数字政府是政务息化建设新阶段，数据赋能、整体协同、安全可控是建设原则。它是数字经济的核心构成，其意义在于创新政府治理理念和方式，提升政府履职能力。近年多个数字政府建设相关顶层文件规划发布，推动数字政府建设进入快车道。建议关注三大机会政务云（底座）、政务息化（应用）、数字乡村（治理化）。

      建议关注

      1、创基础软硬件中国软件、达梦、景嘉微（与天风电子组联合覆盖）、神州数码、海光息、品高股份2、金融创&金融IT京北方、顶点软件、长亮科技、恒生电子、宇科技3、央企创&云计算金山办公、金蝶国际、用友网络、致远互联、朗新科技、ST泛微4、反转型-网络安全&密码深服、安世纪、安恒息、启明星辰、三未安5、反转型-数字政府科大讯飞、中科江南、新点软件、美亚柏科、博思软件6、反转型—工业软件&医疗&教育IT中望软件、赛意息、中控技术、创业惠康、卫宁健康、视源股份（与天风电子组联合覆盖）风险提示

      创基础软硬件1）创行业落地进展不及预期；2）市场竞争加剧的风险；3）相关公司发展不及预期金融创&金融IT金融创渗透不及预期

      央企创&云计算央企国企国产化确收不及预期风险网络安全&密码1）相关政策落地不及预期；2）行业竞争加剧数字政府1）数字政府落地不及预期；2）相关政策落地不及预期

来源[天风证券股份有限公司 缪欣君/陈涵泊/张若凡]   日期2023-01-04