牛市小甜甜，熊市牛夫人

牛市小甜甜，熊市牛夫人。曾经的创业板“大热门”蓝思科技，很快迎来了上市后的第一次业绩下滑：2016年其营收同比下降11.56%，扣非后归母净利同比大降30.87%。而2018年三季报更加难堪：公司扣非后净利润亏损0.73亿元，同比大降109.72%。
问题是，熊的味道正愈加浓厚。2019年1月3日，苹果公司将2018年第四季度营收预期下调90亿美元，毛利率下调至38%左右；1月8日，三星发布2018年第四季度初步业绩报告，营业利润环比锐减38.5%。
当两位最“慷慨”的金主陷入需求疲软，蓝思科技前后耗资近100亿的各种募资项目该如何消化？特别是为苹果公司“定制”的蓝宝石项目，未来如何达到之前承诺的收益？
对于消费电子市场下行公司却大额募资的行为，蓝思科技对《投资时报》记者解释称，公司前期的募资扩张是为了保持竞争力，为以后做准备。公司方面好即将到来的5G时代的消费电子换机需求。
据《投资时报》记者了解，虽然蓝思科技目前已将订单转向国内厂商，但作为代工厂身份利润很可能会在外部环境恶化后进一步摊薄。2018年三季报显示，蓝思科技毛利率已由2017年末的27.96%降至23.04%；净利率则由8.54%降至5.41%—注意，这一水平已与欧菲科技的4.41%相当。
都说备好粮草好过冬，不过前期的大步扩张，让蓝思科技过冬的步伐愈加沉重。2018年三季报显示，蓝思科技短期借款达到87.96亿元，同比增长28.32%；流动负债205.39亿元，同比增长48%；资产负债率甚至从上市初期2015年末的49.09%增长至60.58%。
2018年9月4日，蓝思科技公告称，公司将向控股股东香港蓝思借款不超过50亿元。而周群飞正是香港蓝思的实控人。借钱难免需要承受还本付息的压力，即便掏钱一方是老板自己。2018年三季报显示，蓝思科技可转债计提利息支出达2.61亿元。
蓝思可转债压力也在逼近。随着蓝思科技股价的一再下跌，蓝思转债的价格也不断下修，其初始转股价为36.59元/股，最后于2018年8月下修至16.00元/股。
业内人士分析称，转股价格下修，无疑是在鼓励持债人把债券换成股票，公司短期内可以少支出债券利息，长期也可避免可转债到期后巨大的资金压力。但根据蓝思科技发布的公告，目前可转债持有人转股热情并不高。
截至2018年四季度，蓝思科技仅有1979张“蓝思转债”完成转股，票面金额为19.79万元，而公司剩余可转债票面总金额高达47.99亿元。
最后关注一下竞争对手的消息吧。被誉为苹果供应链上隐形巨头的伯恩光学，其掌门人杨健夫妇2017年曾以83亿美元位列福布斯香港富豪榜第八名。但是自2016年起，伯恩光学先后两次筹备的上市计划都遭搁浅。2018年11月，伯恩光学还曝出来自苹果公司订单大减以及惠州工厂裁员8000人的消息。