？？【天风机械】苏试试验2023年半年度报告点评

🐯【天风机械】苏试试验2023年半年度报告点评落于预告高点，资本开支保持高位，看好长期稳定增长！
2023年H1
1）实现营收9.70亿元，同比+21.57%；实现归母净利润1.36亿元，同比+27.82%，位于业绩预告偏高位置（业绩预告1.27-1.38亿元）；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比+34.01%。
2）毛利率44.69%，同比+0.15pct；归母净利润率13.99%，同比+0.68pct；扣非归母净利润率13.32%，同比+1.24pct。
3）期间费用率为26.64%，同比-1.07pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.29%、19.31%、7.13%、1.04%，同比分别变动+0.49、-0.11、+0.14、-1.45pct。
4）实验室资本开支持续，扩产稳步推进23年H1资本开支约3.23亿元，同比+68.29%；资本开支/营收为33.29%，同比+25.59pct。资本开支保持高位，扩产稳步推进。
2023Q2单季度
1）实现营收5.33亿元，同比+17.12%，环比+21.69%；实现归母净利润0.91亿元，同比+18.17%，环比+106.31%；实现扣非归母净利润0.88亿元，同比+23.88%，环比+114.63%。2）毛利率45.70%，同比+0.63pct，环比+2.24pct；归母净利润率17.07%，同比+0.15pct，环比+7.03pct；扣非归母净利润率16.51%，同比+0.91pct，环比+7.15pct。3）期间费用率为17.48%，同比+0.35pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.88%、11.21%、7.26%、0.39%，同比分别变动+1.62、+0.20、+1.07、-1.47pct。
2023年H1各板块全面提升
1）分板块来看①试验设备收入3.41亿元，同比+19.39%，毛利率32.52%，同比+0.36pct；②环境可靠性实验服务收入4.69亿元，同比+25.52%，毛利率57.97%，同比+2.60pct；③集成电路验证与分析服务收入1.08亿元，同比+12.22%，毛利率37.53%，同比-14.25pct。④其他业务收入0.53亿元，同比+22.60%,毛利率19.97%，同比+3.55pct。
2）分行业来看①电子电器收入4.18亿元，同比+16.23%，毛利率43.94%，同比-3.72pct；②航空航天收入1.06亿元，同比+23.34%，毛利率52.14%，同比-7.70pct；③科研及检测机构收入1.94亿元，同比+26.66%，毛利率47.44%，同比+7.46pct。
二季报业绩略低于预期，预计主要原因系1）宜特下半年设备逐渐到位，二季度招聘人员培训费用，同比增加1500万元，预计下半年设备到位后人员利用率将提升；2）部分环试jun用检测项目交付周期延后，交付时长增加
看好苏试长期稳定发展
① 第三方检测行业的下游需求大多为早期研发，短期某段时间下游的销量减少or资本开支的降低对该下游的检测行业需求波动影响不大，公司下游非民用+汽车+半导体均为长期的重要发展板块，我们前期调研了多家非民用检测企业，以及半导体检测非上市企业，均表示下游研发需求持续旺盛；
② 公司的资本开支大多用于设备购买，设备利用率提升才能带来利润的持续，因此资本开支是长期增速的保障。公司近几年资本开支均为历史高点，大的实验室厂房前两年均已搬迁，预计新厂房未来满产后产能均能达到老厂房的翻倍以上，长期增速具备保障；
盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为3.5/4.5/5.9亿元，对应PE分别为26、20、15X，维持“买入”评级。
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