**宏源通专题AI扩散后 还*哪些通环节值得关注？

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本期投资提示:

    (一)如何看待这一波AIGC 到流量主线的扩散?

    本质是流量+算力的逻辑,基建侧主要受益。近期市场对于AIGC/ChatGPT 关注较高,对算力和流量的拉动体现在两方面:1)核心参数量爆发增长,例如GPT-3 参数量达到了1,750 亿个,是传统深度学习小模型参数量的至少一万倍以上;2)AIGC 能够针对智能数字内容实现内容孪生、内容编辑、内容创作,突破内容生成产能和质量约束,丰富各类应用,带动全网流量的持续增长。

    流量+算力需求下,通领域的硅光、CPO 等技术预计是主流方向。此外IDC 层面供给加速出清、需求静待花开。我们预判大方向是结构调整,关键要素是抖/快等内容创新持续拉动+云和互联网需求预期提振+金融等行业数字化推进,可以期待需求转暖。

    (二)当前通领域还有哪些中长期投资机会?

    1)产业链向上游芯片、器件环节延伸的机会。光通产业链为例,长期受益于流量驱动,中游环节国内厂商优势明显。流量驱动光通产业链持续演进,国内厂商在产业链中游的光模块环节已具备明显优势。上游光芯片是价值量最高环节,也是长期被美日厂商垄断环节。当前产业链国产替代进程已从光模块逐步开始向上延伸进入到光芯片、光器件等价值量更高环节。以光库科技、天孚通、源杰科技、裕太微、中瓷电子等为代表的国内厂商在芯片和器件领域均有突破。

    2)控制器、企业通为代表的科技出海。控制器环节2022 年各方面负面影响多,23 年有望迎来业绩和情绪的修复反转。2022 年行业面临的问题包括:原材料紧缺和涨价;疫情造成国内工厂停工和产能不足;疫情造成原材料和产品运输受阻;海外需求疲软,尤其海外电动工具大厂进入较长的去库存周期;汇率波动。2023 年,以上问题大多都得到很好的改善,逐步重新回到正常的供需节奏上,业绩有望得到显著修复(从相关公司的股权激励计划上可以得到修复预期的验证)。当前控制器板块估值水平较低,以拓邦股份为例,当前PE 水平不到20 倍,处在历史三年估值较低水平,随着行业负面因素出清,估值有望得到修复。

    3)汽车连接器为代表的国产替代。对于汽车连接器等传统被国际大厂占主导地位的领域,国产替代将是未来几年持续的路径。加速国产替代的契机包括以下几个条件:技术成熟;产业链配套较为完备;具备一定可持续的竞争优势。

    4)运营商主线仍应持续重视。运营商参与数字经济本质是先把数字化的“蛋糕”做大,进而再争取更多份额。C 端“大甲方”的模式转变为B 端的“大乙方”,从单纯的流量管道转型至ICT 方案“集大成者”。

    5)风电、光伏、储能为核心场景的通+能源赛道,仍有较佳的择时+择股投资机会。

    风险提示: 1)贸易与产业链波动对供给产生影响。2)下游相关环节需求不达预期。

来源[上海申银万国证券研究所有限公司 刘菁菁/李国盛]   日期2023-02-12