阳光电源-300274-业绩整体符合预期，看好分布式与储能业务爆发力

公司发布2022年半年报，上半年实现营收122.81亿元，同增49.58%；归母净利润9亿元，同增18.95%；扣非净利润7.95亿元，同增10.52%。    其中，22Q2实现营收77.14亿元，同增58.6%；归母净利润4.9亿元，同增32.21%；扣非净利润4.25亿元，同增24.31%。    财务报表

毛利率22Q2毛利率23.2%，同-3.8pct，环-6.3pct，毛利率下降主要系运费上升，功率器件、电芯等原材料涨价所致。

费用率22Q2期间费用率为14%，同-3.2pct，环-6.2pct，其中财务费用率-3.1%，同-4.8pct，环-5.2pct，主要系汇兑收益（上半年2.25亿元）大幅增加带来财务费用下降。研发费用7.23亿元。同+42.5%，主要系为保持产品领先，加大研发投入所致。

存货22Q2末存货167亿元，较21年底增加59.3亿元，环+55%，主要系加大生产投入，备货以及电站项目成本增加较多。

经营性现金流22Q2经营现金流净流入4.23亿元，较22Q1环+5.91亿元，主要系海外储能及渠道业务增加，回款效率提升所致。

长期借款22Q2末，长期借款为32.2亿元，较22Q1环+58.48%，主要系公司及子公司阳光新能源用借款增加所致。

投资建议

1）光伏逆变器业务方面，截至2022年6月，公司逆变设备全球累计装机量突破269GW。公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，连续签约数个GW级逆变器订单，同时推出多款新品，有望继续巩固龙头地位。

2）储能业务方面，目前公司储能系统已应用在美、英、德、中东、东南亚等电力市场，同时公司储能系统出货量连续六年位居中国企业第一，凭借发达的渠道网络与已有的储能业务实力，公司有望受益于储能市场的增长。

3）其他业务方面，最新研发了多款变流器产品55，未来将继续促进风电机组的系统降本，提升盈利能力。

预期公司22-24年归母净利润从32.4、53.6、73.4亿元调整为28.4、60.6、103.8亿元，对应PE 57、27、16X549，维持“买入”评级。

风险提示装机不及预期，组件、芯片等原材料涨价风险，政策大幅变动20w，欧洲储能市场可能存在政策性风险