【天风电新】同飞调整点评下半年储能温控放量在即，长期看好公司投资机会

昨天同飞股份调整较多，我们认为，本次调整并非公司基本面发生变动，仍然看好公司投资机会

🌼看22年
1、 美国反规避影响告一段落，预计光伏需求将在下半年重新放量，带动美国发电侧储能上量，而公司将直接受益大客户阳光电源在美国市场的放量，增加公司储能温控收入的确定性。

2、 我们预计，公司今年储能温控业务的收入确认高峰将在下半年。储能上量具有季节性的特征，尤其今年Q1在碳酸锂大幅涨价、国内各项储能政策集中在上半年出台的背景下，美国、中国两个表前主要市场将在下半年集中建设并网。

22年公司储能温控收入预期来自阳光电源的收入约为供应份额50%*10gwh*5000万元/gwh=2.5亿元；叠加科陆电子、南都电源等其他客户订单，【22年公司储能温控收入将在3亿元左右】。

🌼看23年
1、 液冷上量明显超预期，主要原因系从LCOS角度看，大容量项目使用液冷方案，性价比凸显，而性价比优势主要来自于液冷方案可以降低电池间温差，提高电池一致性，因此未来下游集成商会更倾向于选择液冷技术更强的公司。

2、 公司在液冷领域的技术优势明显（从公司供货的阳光液冷新品电池间温差由行业液冷平均的3°C降低至2.5°C亦可证明此观点）。我们认为，在液冷渗透率加速提高背景下，公司有望持续借此优势打入新客户供应链，提升市占率。

23年公司储能温控收入预期原有客户较22年需求翻倍的假设下，【预计公司23年收入可达6亿元左右】；目前公司新客户（C、B两家）的开拓进展顺利，若23年能实现订单放量，则收入有望超预期。

🌼投资机会
预计公司22、23年储能温控业务收入分别为3、6亿元，贡献净利润0.46、0.98亿元（23年若C、B客户订单放量，有望超预期）。预计公司22、23年营收12.6、17.7亿元，归母净利1.65、2.93亿元；对应当前估值30、17X。

22年为公司在储能温控行业的发展元年，收入确认高峰预计在下半年；同时传统业务方面，22年成本端仍受到各类大宗商品影响，处于低位。

我们认为，若考虑23年业绩，给予公司储能温控业务35X、传统业务15X估值，则对应市值63.6亿元；若公司23年新客户订单放量，则可进一步超预期；维持“买入”评级。