【札记97】新能源涉猎之派能科技

        前两周看了两家新能源运营商三峡能源、华润电力，并简单分析了电力ETF，算是对新能源运营有了初步了解。最近准备再看一下储能板块，今天先简单看看派能科技。

        派能科技全名为上海派能能源科技股份有限公司，2009年10月成立，2020年12月在科创板上市，上市一年来上涨173.30%（截至2022年1月21日）。公司控股股东为中兴新通讯有限公司（持股27.91%），2021年三季报显示，前十大流通股东包括摩根大通、科创50指数基金、中国国际金融公司、中里昂资管公司等，倒是没出现国内知名公募基金的身影。

        派能科技的主营业务是磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售，属于储能的上游。从技术角度看，磷酸铁锂电池贴合储能领域的应用需求，成为国内锂电储能主流技术路线。公司2021年三季报的营收构成中，储能电池系统占95%（毛利率36.8%）、电芯占5%（毛利率33.7%），且业务主要面向境外，境外营收占比高达85%。

        派能科技在海外家用储能市场具有较强竞争力（国内家用市场尚未开发），2019年家用储能产品出货量全球第三、市占率8.5%，仅次于特斯拉和LG化学。再对比一组数据2020年宁德时代、阳光电源、派能科技的储能业务营收（占比）、出货量（单价）分别为19.43亿（3.87%）、2.39GWh（0.81元/Wh），11.69亿（6.06%）、800MWh（1.46元/Wh），10.44亿（93.26%）、680MWh（1.54元/Wh）。派能科技的储能业务占比更高、有更纯粹“储能概念”；单价更高，但主要是业务不同造成的宁德时代主要是以锂电池系统而非终端储能系统交付，阳光电源是以储能系统交付，派能科技也是以储能系统交付、但家庭储能占比更高。

        在政策利好和新能源高景气度下，储能业务也将迎来快速发展的黄金时期。这两年的新能源股票都大涨，相比之下，储能属于能够加速增长、估值与增速较匹配的细分领域。最近泰达宏利王鹏分享的观点也认为，储能属于贝塔的机会。回头看派能科技，2019、2020、2021Q3的营收/净利增速分别为92%/217%、37%/90%、60%/28%，呈现出高增长态势；机构预测，2021E、2022E、2023E的营收/净利增速分别为83%/47%、81%/83%、63%/67%——从预测看，未来几年仍能保持高增速。

        从估值看，派能科技上市以来，PE（TTM）最高为刚上市和2021年7月的148、最低为目前的72。考虑到新股效应和过去一年市场对新能源的热捧，派能科技的估值肯定不便宜，我觉得至少要等到60pe才考虑是否介入。

        （注股票交易需要在独立思考的基础上谨慎操作，以上分析不构成投资建议）