公司风电变流器+光伏逆变器实现全品类覆盖，未来4年都有望受益新能源领域需求快速增长，上看超50%估值空间

公司风电变流器+光伏逆变器实现全品类覆盖，未来4年都有望受益新能源领域需求快速..

禾望电气（603063）

①国内能源结构转型快速推进，2025年非化石能源消费占比目标达到20%，分布式光伏市场有望快速增长，风电大基地+海上风电+分散式风电共同推进风电装机增长；

②公司风电变流器市场份额领先，率先布局海上风电变流器，浙商证券邓伟认为未来随着风电整机厂市场份额不断集中化，有望进一步利好相关变流器供货商；

③2020年公司光伏逆变器出货达到2019MW，在国内企业中排名第9，邓伟看好“新增+替换”需求推动逆变器市场规模扩大，公司全品类产品覆盖+分布式先发优势，并契合降本提效诉求，随着行业认可度持续提升，将在光伏逆变器市场迎来高速发展；

④邓伟预计公司2021-23年归母净利润分别为2.37/4.5/6.03亿元，同比增速分别为-11.19%/90.02%/34.08%，对应PE分别为62/33/25倍，给予公司2022年51倍估值，对应目标市值230亿元；

⑤风险因素风电光伏装机不及预期、原材料成本波动、产品价格下跌超预期。

国内能源结构转型快速推进，2025年非化石能源消费占比目标达到20%，分布式光伏市场有望快速增长，风电大基地+海上风电+分散式风电共同推进风电装机增长。

今日，浙商证券邓伟深度覆盖禾望电气，公司主要产品包括风电变流器、光伏逆变器及电气传动类产品，受益新能源领域需求快速增长，公司业绩企稳回升。

（1）风电变流器公司市场份额领先，率先布局海上风电变流器；

（2）光伏逆变器分布式需求有望高增，公司加速拓展国内市场；

邓伟预计公司2021-23年归母净利润分别为2.37/4.5/6.03亿元，同比增速分别为-11.19%/90.02%/34.08%，对应PE分别为62/33/25倍，给予公司2022年51倍估值，对应目标市值230亿元，上看超50%估值修复空间。

风电变流器禾望电气市场份额领先，率先布局海上风电变流器

变流器是风电机组的重要组成部分，成本占比约4%-5%，根据测算，2021-25年国内变流器市场规模有望从74.54亿元提升至138.67亿元，4年复合增长率为16.79%。

公司风电变流器产品实现双馈机型1.XMW-6.XMW，全功率机型2.XMW-12.XMW的全覆盖，海上风电产品于2017年10月通过北京鉴衡认证中心（CGC）的认证许可。

2017-20年,公司风电变流器销售量实现三年复合增速29.44%，邓伟认为未来随着风电整机厂市场份额不断集中化，有望进一步利好相关变流器供货商。

光伏逆变器组串式逆变器业务有望受益国内分布式市场爆发

目前分布式在国内新增光伏装机比例持续提升，整县推进政策有望进一步打开分布式光伏成长空间。

邓伟看好“新增+替换”需求推动逆变器市场规模扩大，2025年市场空间有望达到685亿元。

公司在光伏逆变器制造领域提供的产品主要包括集中式光伏逆变器、集散式光伏逆变器和中小功率组串式光伏发电系统。

2020年公司光伏逆变器销售台数为7778台，出货达到2019MW，在国内企业中排名第9。

邓伟认为公司全品类产品覆盖+分布式先发优势，并契合降本提效诉求，随着行业认可度持续提升，将在光伏逆变器市场迎来高速发展。