暴雷之后利润又大幅度下滑，汤臣倍健真正的隐忧在哪？

中访网财经（朱婷婷）近日，汤臣倍健正式发布2019年年报。据年报显示，该公司2019年实现营业收入52.62亿元，同比增长20.94%；实现归母净利润-3.56亿元，同比下滑135.51%。

汤臣倍健始于1995年，国内营养补充剂市场零售终端标志性品牌，公众营养与发展中心营养健康倡导产品，主打蛋白质/维生素/矿物质等高品质营养补充剂和功能性健康食品。

2002年系统地将膳食补充剂引入中国非直销领域，并迅速成长为中国膳食补充剂领导品牌和标杆企业，2010年8月，国际篮球巨星姚明签约成为汤臣倍健的形象代言人，同年12月15日，汤臣倍健在深圳交易所创业板挂牌上市。

2017年汤臣倍健实现营业收入31.11亿元，同比增长34.72%；实现归属于上市公司股东的净利润7.66亿元，较去年同期增长43.17%。2017年，汤臣倍健紧盯消费升级趋势，完成了自2016年开始的业务整合和结构性调整，集中和调动市场优势资源，启动大单品模式，国内电商部分首次增加电商渠道专供产品

自2010年上市以来，汤臣倍健营收增长11倍有余，年均复合增速达37.2%，归母净利润也增长近10倍，年均复合增速达到34.8%，并因此确立了A股保健品行业龙头的地位。

但随着行业的不断发展、市场竞争加剧，以及近些年来，在无限极、完美、权健、天狮等一干保健品公司诸多不良事件的影响下，公众的不任情绪逐渐增加，且行业增速显著放缓。

汤臣倍健年报称，中国药店VDS（中国膳食营养补充剂）零售额增速从2017年的5.4%降到2018年的2.3%，而2019年只有0.8%。

在此背景下，汤臣倍健业绩近年来业绩增速出现明显放缓迹象。

Wind数据显示，2017—2019年，汤臣倍健分别实现营业收入31.11亿元、43.51亿元和52.62亿元，同比增长34.72%、39.86%和20.94%；实现归母净利润7.66亿元、10.02亿元和10.46亿元（未计提商务和无形资产减值），同比增长43.17%、30.79%和4.49%。

2019年年末的时候，汤臣倍健就爆出了一个“压哨式爆雷”公司公告称，预计2019年亏损3.65亿元至3.7亿元。

汤臣倍健2019年预计亏损超3亿元的消息可是让其4万名股东猝不及防，毕竟公司2019年三季报的净利润还有11.9亿元, 同比增12.56%。这也将是汤臣倍健上市十年以来首次陷入亏损。

截至2019年12月31日，汤臣倍健股价报16.29元，总市值为258亿元。

值得一提的是，汤臣倍健还对部分参股企业长期股权投资计提资产减值准备金额约7000万元～9000万元。

从过往业绩表现来，汤臣倍健的归母净利润除2016年外，均保持同比19%以上的增长，公司的毛利率也稳定在60%以上。从汤臣倍健披露的2019年业绩预亏公告来，这也是公司上市以后的首次亏损。

汤臣倍健此前一直是机构眼中的优质股票，从2019年三季报，公司十大流通股东中就出现汇金公司、社保基金的身影。

刚刚过去的2019年，沪指累计上涨逾22%，深成指与创业板指涨幅更是达到44%左右，在全球各大主要股指中位居前列。东方财富网数据显示，作为创业板重要成分股之一的汤臣倍健股价在2019年却下跌了1.21%，远远跑输股指。

众所周知，线下渠道一直是汤臣倍健20年来迅速发展的基石，其产品在药店、商超、母婴店都有投放，并且主要集中在药店。

据财报显示公司2019年境内营收约八成也都来自于线下。

然而，2018年11月，国家医保局出台了关于《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》的通知，明确禁止使用医保卡购买营养保健食品等非医疗物品的行为。

而此通知的下发对依赖于线下渠道的汤臣倍健来说无疑是巨大的打，因为有相关数据显示汤臣倍健有13%的收入来源为刷医保卡。

《办法》的发布，一方面使得汤臣倍健线下客户被迫流失，另一方面又从侧面倒逼流量往线上迁移。并且，随着近年来数字化社群营销的兴起，以及2020年初新冠肺炎的加速助推，消费模式线上化已日渐清晰。

为了谋求新出路，汤臣倍健在线上渠道的扩张上也是做了一系列努力，比如先后与米兰达·可儿、蔡徐坤等明星达成合作，还和大英博物馆、COSMO等时尚化IP合作，借此来践行公司制定的“电商品牌化”战略，但结果都不理想。

2020年已过大半，汤成倍健接下来要如何转败为胜，我们拭目以待。