乐普医疗即将迎来戴维斯双

今天乐普出了年报一季报。

从这几天乐普的走势可以预期乐普一季报是会超预期的。

年报显示，2020年净利润18亿，增长4.44%；扣非14亿，增长13.87,%，其中四季度亏损1.84亿。此前预告公司2020年净利润为17亿元-19.8亿元之间，同比增长0%-15%，预计扣非增长在10-30%之间，符合预期。

四季度亏损因在上回的业绩说明会及证监会的问询回复中说得很清楚了。

一季度归母净利润7.26亿元，同比增长89.17%；营业收入27.49亿元，同比增长64.96%。而一季报预告净利润4.88～6亿元，同比增长30～60%。由于一季报预告在一月底发布的，是基于一月份的生产销售情况结合在手订单预计的，所以一季度增长到达近90%也不奇怪。

一季报有三个亮，一个是经营现金流增长1133%到达13亿，现金流得到了极大的改善。二是合同负债到达了11亿，增长了300%，主要是新冠疫情出口产品订单，基本可以确保二季度的增长了。三是可降解支架、药物球囊、切割球囊销售收入1.32亿，增长1400%，比2020年四季度增长320%，占冠脉产品总销售额的62.6%，对集采产品实现了完美替代，尽管要到达乐普高峰时支架的业绩还需要时间，但新产品快速放量，基本说明乐普已经度过了集采困难时刻。

我们再来年报的惊喜

尽管受集采影响，器械和药品出现了负增长，但是医疗服务及健康管理这块增长了140%，占总营收比例从19年的6.5%上升到16.3%。

具体从产品来，受集采影响，核心心血管介入产品出现了-37%的负增长，但毛利更高的非心血管器械增长76%，收入首次超过了心血管介入产品，成为了乐普的第二大产品。2020年，乐普的收入板块按比例来排，药品>非心血管器械>医疗服务及健康管理>心血管介入产品。同时非心血管器械及医疗服务健康管理这块增长很不错的，这是个非常积极的号，说明乐普不但度过了前面两次的集采，对今后的集采基本可以免疫了。

从地区来，乐普国外收入到达了20%，增长了180%。尽管今年比较特殊，疫情乐普出口收受益。但从当前疫情发展情况来，至少今年国际收入增长，乐普是有保障的。如果疫情常态化，乐普国际营收长期有保障，如果疫情今年能控制住，国际营收会缩减，但给了乐普更多的时间新产品推出及放量。

基于以上分析，预计乐普2021年业绩24～25亿元，增长33%～40%，同时市盈率恢复到正常35～40倍，给予乐普估值840亿～1000亿。