下一个热景生物？Q1高增长，Q2业绩可能炸裂的IVD细分龙头！

本首发公号“瞪羚社”，更多医疗领域分析和公司调研纪要，欢迎关注我们！

4月26日，万孚生物发布了2021年一季报，公司实现营业收入6.97亿元，同比增长26.27%，相较2019年同期增长53.95%。实现归母净利润1.55亿元，同比增长58.84%，相较 2019 年同期增长114.16%。

公司之前的预增公告Q1是净利50-70%的增幅，结合市场走势，这个成绩单在市场预期之内。

上周日我们在《刘彦春大举加仓，高瓴新进！被低估的IVD大细分龙头，已经进入球区？》给大家梳理了化学发光的国内龙头之一的【安图生物(603658)、股吧】，今天给大家梳理IVD行业另一极趋势的机会，POCT龙头厂商万孚生物的投资价值。

一、居家自测市场巨大，海外疫情反复加速国际化POCT企业放量

去年Q3以来，全球新冠疫情出现反弹反复的势头，各国检测需求提升，各地出现“排长龙队伍”检测现象，而由于核酸检测需在实验室进行，实验室扩建投入大，核酸检测效率较低，经济性也差。

从欧洲范围内英国、德国等国家（欧洲人口前三名）推行居家抗自测，居民每周二测或重人群五测（费用由国家承担），预计该方式将被越来越多国家采用，这个趋势将大大刺激新冠POCT检测市场，用量可能将远超核酸检测。

而近期备受市场关注的大牛股【热景生物(688068)、股吧】，正是受到新冠抗试剂在海外的拉动，Q1净利润增长超过一千倍，公司对此解释称3月2日和22日，公司获得德国联邦药品和医疗器械研究所（BfArM）用于居家自由检测的认证，可以在德国的商超、药店、互联网商店等销售，导致外贸订单爆发式增长。

除热景生物外，还有不少国内企业的产品也已紧急获批进入德国居家自由检测市场，万孚生物同样位列其中。

公司新冠病毒抗检测试剂盒早在2020年下半年获得欧盟CE认证和NMPA应急审批通过，2021年4月初获得德国联邦药品和医疗器械管理局（BfArM）批准，进入自测清单，预计二季度自测用抗试剂将给公司业绩带来额外增量。

万孚生物作为国内唯一拥有新冠病毒检测“抗+抗体”注册证的企业，目前提供＂核酸+抗体+抗＂三位一体新冠检测全场景产品，可以预见的是，今年新冠检测业务将继续带来公司业绩高增长。

二、股权激励计划兑现确定性强

万孚生物曾在去年12月抛出了一份股票激励计划，可以作为未来业绩指引。

1、本轮股票激励考核以2020年归母净利润作为业绩基准，由于万孚2020年Q1-Q3新冠产品出口放量，这个起相当高。2020年实现营业收入21.73 亿，同比增长52.60%，归母净利润5.66亿，同比增长95.04%。另一方面也出，管理层对于未来公司业绩继续保持高成长的心。

2、2021-2023年，未来归母净利润分别不低于7.075亿、8.49亿和11.32亿，业绩三年翻倍，这个标准非常高。基于推出的时间节和考虑后期新冠疫情消退的背景，公司要实现年复合26%的增速，不仅需要有的基本盘业务持续保持稳定增长，同时也要不断的推出新品实现业绩的新增量。

3、激励方案明确公司进一步发展壮大的决心，提出要在规模效应、产业链延伸、新产品研发和技术创新等方面取得突破，继续强化和提升自身的竞争优势。

从一季度的表现和外部环境的变化，今年有可能超预期兑现。

三、万孚生物的行业&公司投资逻辑梳理

1、POCT行业的投资逻辑梳理

● 市场空间广阔，增速快近年来，中国POCT市场保持高速增长，增速约为世界市场的3倍，从2013年的4.83亿美元增长至2020年的21.8亿美元，复合增长率达到23.19%，预计未来仍将以 20%-25%的增速迅速增长。

● 政策全面推动，POCT是IVD的行业趋势随着分期诊疗政策的全面推行、以全国4000县域为核心单位的胸痛、卒中、创伤、危重孕产妇、危重新生儿五大急诊中心大规模建设落地，给普通检验的“去中心化”提供了广阔的市场增量空间。

国内检验产业发展趋势另一极，以POCT设备为代表的小型化的设备，它主要客户群体不仅面向基层的医院诊所，同时也可面向执法机构、个人家庭等。从医改趋势来，国家在努力调控将目前倒三角的医疗资源分配结构逐渐扁平化，这个过程相对会较为漫长，在大势面前，顺应医改潮流的产品和服务的POCT企业能从中获得丰厚的收益。

● 对比美国，渗透率提升空间大据Frost & Sullivan数据，2018年我国体外诊断和POCT细分市场规模分别达到713 亿元、100亿元， 即POCT的渗透率约为14.7%，不足美国POCT渗透率的一半。如果按美国2019年POCT在IVD行业中的渗透率30%计算，渗透率提升带来的增量市场空间约为128亿元。

2、万孚生物投资逻辑&增长

● 新平台布局迎来放量公司2019年推出化学发光平台，通过血栓六项特色项目为卖，快速打开二三级医院市场，截至20年底国内累计装机量预计达到约1000台，获得30多项试剂项目注册证，2020年收入约为2000万元。有机构预测今年化学发光POCT将进一步放量，装机有望达到2000台，收入有望达到2亿元。（部分最大单产达到5-10万/月）

公司在分子诊断领域分别与BINX HEALTH、ICUBATE和Biocartis合作，去年相关收入约600万元，目前主要应用于海关、疾控等渠道。预计未来分子诊断POCT业务发展将加速，今年相关收入有望达到1-1.5亿元。

● 优势明显的免疫荧光平台从一季报数据来，常规业务收入约为4.5亿元，同比增长50%+，业绩主要增长动力来自于公司的免疫荧光平台。

万孚是国内首个突破免疫荧光技术的IVD厂商，竞争优势较为明显。免疫荧光技术平台是公司慢病检测业务线的成熟技术平台，是该业务线的主要收入来源。目前万孚在该领域国内装机数量第一，试剂种类业内最全。

● 新冠业务2020年公司新冠检测实现收入约10.4亿元，今年Q1实现收入1.5亿，较去年同期有增长，前也提到鉴于欧洲居家自测市场需求提升，将带来公司抗检测试剂的放量，全年有望保持良好增长。

另外，不可忽视的是，欧洲居家检测盛行将有望改变人们对于检测产品消费习惯，推动POCT产品成为人们日常健康管理的必不可少的角色。基于万孚生物、【东方生物(688298)、股吧】等海外渠道能力极强的龙头公司，高一眼。

总结刨除去年新冠带来的高增速影响，基于公司历史的业绩增速和股权激励计划，我们认为今年可以给出保守30-40%净利润增长的业绩指引，当前市值为345亿，对应2021年的动态市盈率处于43-46倍之间。而对于万孚这样优质的龙头公司，如果给到40倍以下的机会，赔率显然很高。

本首发公号“瞪羚社”，更多医疗领域分析和公司调研纪要，欢迎关注我们！