爱美客一季报持续靓丽净利润增长近3倍

4月26日晚间，【爱美客(300896)、股吧】公布2021年一季报。今年一季度，爱美客实现营业收入约2.59亿元，同比增长227.52%；实现归属于上市公司股东的净利润约1.71亿元，同比增长296.5%。

公告显示，一季度驱动业绩增长的因素一方面来自于新冠疫情对医疗美容消费的影响已经消除，另一方面来自于公司的产品力优势，以及与下游医疗美容机构、医生群体的深度合作运营。

差异化产品布局优势显著 嗨体潜力巨大

公开资料显示，爱美客技术发展股份有限公司是一家专业从事生物医用材料研发、生产和销售的国家级高新技术企业，目前，公司已成功实现注射类透明质酸钠系列产品及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化。

注射类透明质酸钠产品属于三类医疗器械植入材料，从研发到注册审批，周期长、费用高，且需要大量的学术证明与专家共识。目前，公司根据不同适应症、不同时效、不同注射层次对产品进行了差异化的全面布局，满足精细化的市场需求。近年来，随着医美终端市场对细分产品的需求不断增强以及公司对产品的学术推广不断深入，公司产品的技术优势、安全性和有效性得到了下游医疗机构以及终端消费者的充分认可，差异化布局优势显著。

从公司公布的2020年年报来，全年业绩主要增长来自于以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂，该类产品实现营业收入4.47亿元，较上年同期增长82.85%。

作为对公司业绩贡献最大的产品，嗨体是首款 NMPA 批准认证适用于真皮层，针对颈纹、紧致提升的Ⅲ类医疗器械注射产品。据了解，嗨体目前已经实现了对终端医院的高覆盖度。由于效果好，定位精准，迅速形成品牌效应，消费者认知程度高，为后续新产品快速放量铺设好渠道，也很大程度地降低了后期销售费用。

民生证券认为，嗨体预计2025年出场市场规模可达39亿元。目前来，嗨体正处于快速放量期，产品潜能仍有释放空间。

强渠道孕育强市场 客群关系稳步提升

公告显示，公司通过不断深化客群关系，为医生群体和下游机构提供技术培训和营销指导，携手下游机构进行深度运营，这成为驱动业绩增长的主要因之一。

爱美客以市场需求为导向的产品打造逻辑得益于其“直销为主、经销为辅”的销售模式。在直销模式之下，爱美客得以参与到医美下游机构的产品推广和终端销售之中，能够及时为下游机构提供创新解决方案，从而能更准确地把握市场脉搏，通过“强渠道”孕育出了“强市场”。

爱美客的渠道优势还体现在费用端的管控，在营收与利润大幅增长的情况下，销售费用率仅为10.68%，同比降低3.39%；管理费用率仅为4.53%，同比降低5.52%。

一季报显示，公司经营活动产生的现金流量净额达到1.55亿元，而上年同期为-815万元。这显示出公司在今年首季度销量和回款的增加较为明显。同时，爱美客一季度应收账款余额仅3275万元，预付款项仅为719万元，说明公司在上下游产业链中的话语权较强。

根据沙利报告，2019年我国医疗美容行业合规机构数量约12700家，而爱美客2020年年报显示，公司目前已覆盖国内大约5000家医美机构，在渠道拓展方面，还有较大的空间。

【中泰证券(600918)、股吧】认为，爱美客未来以嗨体为主的增长空间在于华东区之外其余大区的渠道拓展，尤其是华北、华南、西南医美消费基础较好，各区市场的天花板还远未触及。2020年公司华东收入占比高达40.59%，华北、华南、华中、西南分别占比16.79%、11.06%、11.01%、10.27%。近年公司开展多区域拓展，华东比重由2018年的50.63%下降至2020年40.59%，其余各区稳步增长。

重磅储备项目续航接力 高增长有望持续

作为研发驱动型公司，爱美客没有止步于过往的研发成果。一季报显示，爱美客的研发费用为2336.49万元，同比增长230.85%。公司去年研发投入占营业收入8.71%，研发投入金额同比增长27.26%。

公开资料显示，公司目前储备的项目还包括医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶、注射用A型肉毒毒素、局部外用麻醉乳膏等其他相关产品。功效主要集中在面部除皱、减肥和舒缓痛感等方面，可满足逐步提高的医美多样化和精细化的需求。随着新产品上市，公司可对医美项目进行更全面的覆盖，为公司长期发展续航。

值得一提的是，有分析机构预测，公司医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶项目或将在2021年获批，有望支撑公司业绩保持高速增长。

不同于收购并购，爱美客目前已上市产品均为自主研发，研发能力得到了验证；同时，公司在渠道端的实力也经得起考验，随着营销网络建设日趋完善，学术推广与技术培训的不断深入，公司的渠道能力有望增强。考虑到医美产品具有客户粘性和高复购率的特，爱美客作为国产医美龙头，受到资本追捧也就可以理解了。