如果熊市来了，我到底会亏多少？能赚钱吗？

       春节马上到来，本月上证指数的跌幅高达7.65%，堪称惨烈，一次两次可以，一直这样可受不了啊。我开始思考，在这样的环境下如何盈利，优秀企业的股价涨跌和大盘涨跌是基本同步还是可以做到反向走势？经过回测，持仓中几乎所以企业都与大盘走势同步。那么继续思考，大盘的走势是不是无法预测的，这样的大盘行情怎么盈利？

       我又对个股的市盈率和大盘走势的吻合度进行了回测，发现市盈率和大盘走势也是高度吻合，想来也容易理解，市盈率代表了市场对企业的期望，肯定会跟随市场整体的景气程度波动。股票实际的股价=利润x市盈率。市盈率的变化更能反映出股价是高估还是低谷，那么，在现在市场整体处于高位的时候，我们怎么利用市盈率这个指标进行投资？

       第一种思路，很容易想到的一点是，如果找到一只股票（前提非周期股、经营状况良好、业绩不断增长），在市场高时市盈率低，往往就是不错的投资机会，比如目前市场处于高位，但集采政策导致医疗行业受到重创，人们的预期降低，很多企业如人福医药估值就偏低了。我思考，在市场高位投资估值偏低的企业可能会导致之后在市场整体下行时仍能保持盈利，逻辑就是市场高时人们对大部分行业预期高，但是对医疗行业预期低，随着时间发展，如果市场继续走高，集采政策下医疗行业缓过来了，人们预计就会上升，导致医疗股价上涨，如果市场开始下行，集采政策下医疗行业缓过来了，人们对医疗的预期也会上升，与市场整体氛围对冲，导致医疗股价上升或者下降少于其他企业，当然，这一切发生的前提是集采政策下医疗行业能够缓过来，这一点就是我们需要去研究的。

      第二种思路，如果找不到市盈率低估的股票，是不是可以买市盈率合理的股票？我认为可以，但是需要有一个重要的前提企业必须有清晰可见的成长性和足够的成长空间。因为，如果整体市场下行，市盈率肯定会下降，假设市盈率下降为之前的一半，那只有企业业绩增长一倍才能维持股价不变。如果企业业绩增长速度大于市盈率下跌速度，那就能实现盈利。

        但是市场走势是无法判断的，若在市场高位买入低估股票，那市场上行时你却不断下行，那滋味肯定不好受，若在市场高位买入合理估值股票，那市场下行时你会跟着不断下行，那滋味肯定也不好受。思考到这，我们自然就会想，要是有一只股票市盈率一直不变，股价只和企业盈利变化有关就好了。很遗憾，没有这样的股票，但幸运的是，如果拉长时间来看，每一只股票都可以看做是这样的股票，因为长期来看持有一只股票的年化收益基本等于企业的Roe。所以，投资又回到了原点，选一个盈利不断增长的企业才是正道，最好是正常估值时买入或者在能看懂的错杀下买入，然后长期持有，必要时在绝对高估时卖出，其他的市场波动就随他去吧。因此，投资就变成了一件事看懂企业。最好，还能看懂错杀。

       对于优秀的企业，在熊市到底会随着市场下行下跌多少也是需要我们考虑的，我首先对上证指数走势进行了分析，发现上证指数走势类似于周期成长股，即股价不断波动但底部不断抬升，这也容易理解，经济形势都有周期，但拉长来看中国经济是在不断向上发展的。那么首先要判断的是，未来上证指数的这种走势是不是能够保持，也就是判断，中国经济是不是会不断向上发展，我认为是毫无疑问的。那我们心里就有了个底，上证指数如果下行，应该不会低于本轮周期的低点2500点，或者上一轮周期的低点2000点。也就是说最多比3500点下降29%或者43%。

那么优秀的企业市盈率变化是不是也会是和上证指数变化相同的比例呢？我将心中优秀企业市盈率变化进行了对比，发现一个有趣的结果不同类型的企业变化趋势和幅度是不同的。可以分为几类

（1）3500点时正常估值型（洋河等）这些企业下跌比上证跌幅更大；

（2）稳定估值型（招商银行等）这类企业涨跌与上证指数比较一致；

（3）3500点时受打压低估型（腾讯等）这类企业目前估值和上证低点比基本相同甚至与上证走势相反，原因是已经下跌过了。

（4）周期型（牧原等）这类企业同样与上证走势呈现若相关。

（5）3500点时高估型（表中未列出）简单思考可以得知，这些企业下跌比上证跌幅更大，也比正常估值型下跌更多。

想来也可以理解，上证指数走势是这些所有股票一起主导的，肯定有些股票比上证跌幅更大，有些比上证跌幅更小才是合理的。写到这里我已经晕了，到底怎么才能赚钱怎么才能在不知何时到来的熊市降低损失呢？我还是正常估值型、稳定估值型、受打压低估型、周期型都先配置一些吧，具体的策略下回再思考。