劲仔食品-003000-公司深度报告“三年倍增”华彩篇章圆满落幕，大包装&鹌鹑蛋行而不辍未来可期

休闲鱼制品龙头企业，丰富产品矩阵助力高速发展。“劲仔”品牌成立于2000年，2011年公司正式进军休闲鱼制品行业，现已构建了三大品类六大产品的产品矩阵，包括鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类和小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉六大产品系列。其中劲仔深海小鱼销量多年稳居行业第一，休闲豆制品、休闲肉制品均跻身行业前列。公司在上市后实行了两轮股权激励计划，充分激发了员工积极性。近年来业绩高速增长，2016-2022年营收从3.97亿增长至14.62亿元，CAGR为24.97%，2023Q1-3实现营收14.93亿元，同比增长47.85%。2016-2022年归母净利从0.26亿元增长至1.25亿元，CAGR为29.97%，2023Q1-3实现归母净利1.33亿元，同比增长47.39%。2023年度营收预计突破20亿元，顺利完成上市后“三年倍增”的阶段性目标，归母净利润预计为2.01-2.13亿元，同比增长61%-71%。

十亿小鱼行业领先，大包装助力增长势能不减。公司在2017年成为鱼制品行业第一，2019年“劲仔小鱼”年销售超过12亿包，2021年实行大包装策略拓展现代渠道，增长提速，2022公司鱼制品突破10亿营收。公司作为小鱼干龙头，2020年在鱼制品市场的市占率约7%，对标卫龙仍有较大增长空间。新品深海鳀鱼实现多重升级，引领行业潮流，市场反响热烈。公司于2021年实施大包装策略以突破现代渠道，有助于填补渠道空白、提升终端陈列形象。23Q1-3大包装同比增长50%，散称同比增长237%，品牌势能提升带动小包装同比增长20%

鹌鹑蛋定位十亿大单品，开拓第二成长曲线。鹌鹑蛋制品赛道迅速扩容，公司于2022年2月推出“小蛋圆圆”鹌鹑蛋，2023年9月公司鹌鹑蛋产品月销已突破4400万，销售规模处于行业第一梯队。公司将鹌鹑蛋产品定位为“十亿级”大单品，在原料、工艺、包装等多方面不断精进，差异化优势显著。公司不断优化上游供应链、快速扩张鹌鹑蛋产能，截止2023年H1鹌鹑蛋设计产能/在建产能分别为9600/6400吨，规模效应下鹌鹑蛋产品生产效率与成本优势有望提升。公司与上游供应商建立紧密合作，建立了稳定的原材料供应链，随着原料价格下行趋势，鹌鹑蛋盈利能力将进一步提升，未来将成为公司第二增长曲线。

投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.79/26.60/31.50亿元，分别同比增长42.18%/27.96%/18.43%，预计公司2023-2025年实现归母净利润2.07/2.75/3.50亿元，分别同比增长65.66%/33.32%/27.01%，对应23-25年PE为27.3/20.5/16.1X，维持“强烈推荐”评级。