真爱美家2023年报分析及未来挑战

2024.5.1

2023年报情况

1，生产与销售

产能利用率93.46%，与2017年以来的平均值相当。基本稳定。

营收下降2.64%，中东和非洲地区毛毯额出口普遍下降7%和3%，我国外贸出口下降6%。是海外销售普遍低迷问题，属于市场环境方面，涉及到国际宏观经济不做深入探究。

公司生产、销售端基本稳定，或者说在预期内。

2，盈利状况

利润下降32%，其中公允价值变动，政府补助，税费，属于正常变动。转固折旧摊销占比上升应属于新增部分。

暂时按利润调节因数看待。

3，财务状况

基本保持稳健，经营现金流净额大于净利润，现金及等价物增加值与净利润相当。

由于该股票投资要点为智能化升级和扩产两个项目投产带来的增量收益，且投资时间上基本按2-3年预期。所以每期考察的重点是项目推进以及变化情况。经济环境、行业状况以及财务数据则次之。

总体来说，公司2023年保持了近几年老厂的经营状况，当前估值无忧。

2024年的变化

公司交流会透露5月份新工厂将逐步投产。产量和降本增效会逐步体现，新老工厂经营变化着重观察几个方面

1，公司经营方面

几个数据先记录下来，跟踪考察

募资项目投产后，年新增固定资产折旧约2,612万元。

募资项目的生产能力利用率盈亏平衡点为68.88%。

2024年开始，新工厂缴纳税费基数为5104万/年，老工厂约为1000万左右。增加约4000万。

义乌经开管委会新工厂用地协议，三年一个考核期，年均上缴税费达不到50%将收回土地。

项目爬坡期，预期的业绩释放进度可能缓慢。

以上属IPO预期范围内，无重大影响。但短期业绩释放进度不可太乐观，甚至拖累业绩。

23年四季度与24年一季度的业绩匹配问题，疑似利润调节，可能与以上相关。毕竟“管委会”是按照2024.1.1开始落实税收和土地协议政策，公司全面投产估计下半年去了，压力是客观存在的。忽略财务作假、洗澡疑问。

2，当前行业新问题

24年一季度上游原材料POY上涨，虽然幅度不大，但业内朋友说今年涨价是趋势性的。

近日有报道，纺织行业有头部企业开始涨工资了。

国内经济复苏或者通胀起来影响公司的毛利率。也是外销企业普遍的问题。外协加工部分替代情况还不清楚，智能化工厂应该会覆盖吧。

3，海外市场方面

业内朋友告知沙特积极引进纺织工厂本地生产，中东地区市场行业竞争问题未来会逐步凸显。

公司战略发展的欧美市场没有进展，预期的高端产品推出和品牌建立需新工厂达产顺利，国际环境友好。时间还很长。

好在本月新工厂将投产，股价还属于低估状态。中期持乐观态度，长期保持谨慎。